电力设备行业每周观察：从预期改善到基本面兑现-2025年行业基本面简述

　　核心观点

    　　近期我们调用供需平衡表分析，产业界沟通交流，参加大型会议展会等多种方式，勾勒了电力设备和新能源行业的2025 年度的发展展望。总结来看：2025 年储能需求增速最快，全球增速有望超过50%，大储、工商业储能、户储呈现出多产品线多地区多点爆发态势，景气度高涨；电网投资仍然将在高基数情况下录得高增长。锂电需求增速有望维持在25%左右，底部特征明确，涨价拾阶而上；光伏需求增速10%-15%，后续关注行业减产情况；风电需求确定性较强，主机端、零部件端、海风端有望景气共振；氢能2025 年需求保持高速增长，逐步走出一定的商业模式落地。

    　　行业动态信息

    　　储能板块仍为电新行业增速最快的板块，预计行业增速超过40%。产业界对2025 年大储和工商储增速较为乐观，大储由于其项目制、订单体量大等特点有望给上市公司带来较大的业绩弹性。工商储、户储则有望在亚非拉地区等呈点状爆发，具备市场先机的公司有望取得优势。

    　　风电：2025 年需求确定性强，主机、零部件、海风景气共振预计国内风电2025 年装机量超过100GW，其中海风装机15GW左右；主机价格方面：主机价格自2023 年10 月以来保持稳定，产业界普遍认为当前风机价格已经见底，行业趋势向好。零部件进入年底谈价阶段，叶片、铸件产能相对紧张；部分铸件价格涨幅在10%以上。海风方面，江苏项目有望年底开工，广东项目有望2024 年底或2025 年初开工；海风招标方面，2024 年底到2025 年初，预计广东帆石、山东项目、广东2023 年竞配项目将进行海缆招标或开标。

    　　电动车：Q4 需求超市场预期，预计2025 年行业需求增速23%，头部份额将逐步收拢。展望2025 年，我们认为季节性节奏下25Q1 仍将回调，但25Q3 起全行业产能利用率超过65%后会迎来阶段性涨价的机会。

    　　24Q4 部分细分品类，包括高压实LFP正极、全线亏损的铜箔等品类启动涨价，当前价格谈判中。25Q2 末开始几乎亏钱的材料企业可以进入全线涨价区间。

    　　光伏：小火慢炖循序而进，新技术关注度凸显。需求方面，上市公司反馈2025 年全球需求增速预计10%-15%，对应组件需求650-700GW。短期节奏来看，12 月至Q1 行业进入需求淡季，预计Q2 开始行业需求将逐步回升，产业链价格将底部企稳回升。新技术方面，BC 电池以及TOPCon 相关升级方向产业关注度明显提升。

    　　电力设备：网内一次+出海，电力设备仍是确定性方向网内方面，Q3 招标推进节奏偏慢，市场预期略有下降；预计Q4 开始进入直流项目交付期和特高压产业链订单上升期，有望率先估值切换。出海方向，变压器出海高景气延续，配网出口逐渐打开增量空间，强α属性公司值得估值溢价。

    　　氢能：25 年国内电解槽装机增速预计68%，设备及运营端多头并进24 年国内/出海电解槽订单增速出现较大程度的分化，其中国内新增订单较预期略低，出海订单从23H2 开始落地，到24Q3，出海在成本优势的加持下，实现东亚、东南亚、欧洲、南美等地的拓展，占比同比提升15pct。展望2025 年，预计25 年国内电解槽装机增速68%，将累计形成41 万吨的绿氢运营市场，设备及运营端多头并进。

    　　建议关注：①储能：阳光电源、阿特斯、上能电气；②锂电：富临精工、万润新能、龙蟠科技、天赐材料、星源材质、尚太科技、中科电气；③光伏：隆基绿能、晶澳科技、阿特斯、协鑫科技、爱旭股份、钧达股份、TCL 中环、大全能源、双良节能、帝尔激光、拉普拉斯、宇邦新材、聚和材料、福斯特、信义光能、福莱特；④风电：运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能、时代新材、金雷股份、日月股份、天顺风能、海力风电、东方电缆、大金重工、中天科技、泰胜风能；⑤电力设备：国电南瑞、平高电气、许继电气、中国西电等。

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