公用事业行业周报：迎峰度冬开启 关注电力保供

　　投资要点

    　　行情回顾

    　　本周（11 月25 日~11 月29 日），公用事业板块指数下跌0.1%，跑输沪深300 指数1.42%；截至2024 年11 月29 日，公用事业（申万）PE（TTM）为17.18 倍，PB（LF）为1.47 倍，行业估值小幅下降。

    　　行业重要动态

    　　1）区域首次全月结算试运行完成，还原电力时空价值：11 月30 日，南方区域电力市场首次全月结算试运行完成，在市场覆盖范围、参与电源类型、交易主体数量、连续运行时长、技术创新等方面实现了历史性突破，交易规模达到了29.6 亿千瓦时。当前南方区域电力市场中所有发用电主体在同一时间进行集中竞价、最后统一清算，每15 分钟形成一个“收盘价”，实现了真正意义上的电能量现货交易。同时运行期间“高峰高价、低谷低价、供应紧张高价、供应宽松低价”的市场化价格机制，还原了电力作为特殊商品的时空价值。

    　　2）迎峰度冬开启，电力保供持续推进：当前我国已迎来今年下半年以来首场寒潮和大范围雨雪天气过程，多地气温断崖式下跌。根据国家能源局预测，今年度冬期间预计全国最高用电负荷与夏季相当，较去年度冬负荷明显增长，电力供应局部面临一定压力。火电作为我国电力系统的基础性与调节性资源，在电力保供过程中发挥着“压舱石”的重要作用，考虑到调峰火电是解决冬季电力短缺的重要途径之一，我们预计迎峰度冬期间火电需求有望显著攀升。伴随着迎峰度冬时段的正式开启，电力保供问题逐渐凸显，火电等支撑性与调节性资源有望受益。

    　　核心观点与投资建议：

    　　迎峰度冬正式开启，电力保供问题或进一步凸显，火电等支撑性电源或持续受益；当前绿电估值已处价值洼地，且福建海风竞配方案已出，我们认为绿电运营板块将率先受益；今年以来多地调整燃气居民价格，城燃公司毛差有望拉大。

    　　（1）火电板块。火电为电力系统稳定运行提供重要的支撑作用，当前迎峰度冬时期对于火电的需求将进一步提升，而考虑到火电在现货市场中可根据价格变化灵活调节出力，随着电力现货市场的加速发展，建议关注火电央企国电电力、大唐发电、华能国际、华电国际，以及皖能电力、新集能源。

    　　（2）绿电运营板块。当前绿电估值已处价值洼地，尤其是港股绿电普遍处于破净状态，福建海风竞配如期而至，后续可进一步关注新能源大基地项目落地，标的包括中闽能源（纯海风标的）和福能股份（火电+海风），以及新天绿能、嘉泽新能、云南能投、金开新能，此外建议关注估值较低的港股龙源电力（H）、新天绿色能源（H）、中国电力（H）等。

    　　（3）燃气板块。今年以来合肥等多个地区政府出台天然气价格联动机制，用以上调居民用户气价，城燃公司盈利空间有望提升，建议关注佛燃能源、新奥股份、皖天然气、蓝天燃气、陕天然气、华润燃气（H）、昆仑能源（H）、新奥能源（H）、深圳燃气。

    　　本周重点关注个股组合：福能股份+佛燃能源+中闽能源。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧。

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