石油化工行业周报：PDH盈利能否复苏？

本期投资提示：

    PDH 盈利能否复苏？整体来看，预期未来丙烷价格随油价下行，带动PDH 原料成本的改善，对于PDH 盈利修复存在一定利好，但是由于国内新增产能较多，PDH 盈利不具备大幅上行的基础，因此预期PDH 盈利未来逐步修复，但修复空间比较有限。目前来看，PDH 新产能在单耗、能耗等方面相对老旧产能存在一定优势，预期未来老旧装置检修现象将会更加普遍，行业开工率维持较低水平，对于头部低成本企业存在一定利好。

    上游板块：油价上涨，自升式钻井日费持平。至11 月29 日收盘，Brent 原油期货收于72.94 美元/桶，较上周末环比下降2.97%；NYMEX 期货价格收于68 美元/桶，较上周末环比下降4.55%；周均价分别为72.97 和68.71 美元/桶，涨跌幅分别为-1.07%和-1.47%。11 月22 日，美国商业原油库存量4.28 亿桶，比前一周下降184.4 万桶，原油库存比过去五年同期低5%；美国汽油库存总量2.12 亿桶，比前一周增加331 万桶，汽油库存比过去五年同期低3%；丙烷/丙烯库存减少101 万桶。美国石油战略储备3.90亿桶，增加了117.2 万桶。11 月29 日，美国钻机数582 台，环比减少1 台，同比减少34 台； 海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比持平，半潜式平台日费环比部分持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但是在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。

    炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一。至11 月29 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为10.58 美元/桶，较之前一周上涨0.73 美元/桶。至11 月29 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为13.14 美元/桶，较之前一周下跌2.04 美元/桶，历史平均为24.98 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯环比上涨，至257.66 美元/吨，较之前一周上升22.12 美元/吨，历史平均414 美元/吨。东北亚丙烯价格转跌为平，11 月28 日，丙烯CFR 中国收于825 美元/吨，较上周同期持平。丙烯与丙烷价差69.60 美元/吨，较之前一周下跌20.20 美元/吨，历史平均价差为268 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。

    聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至11 月27 日，亚洲PX 市场收盘819.33 美元/吨，周环比上涨0.7%。PX 与石脑油价差为178.66 美元/吨，较之前一周下跌11.46 美元/吨，价差历史平均为392 美元/吨。 PTA 价格持续下跌，至11 月29 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为4754.40 元/吨，环比下跌0.37%。PTA-0.66*PX 价差为348 元/吨，较之前一周下跌26 元/吨，历史平均为801元/吨。涤纶长丝POY 价差为1015 元/吨，较之前一周下跌99 元/吨，历史平均为1407 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，但银十数据有一定好转迹象，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。

    投资分析意见：我们预计，油价中枢存在下行预期，炼化板块成本端有望逐步改善，且成品油消费税改革也利好头部企业发展，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期，且行业进入“金九银十”旺季，看好需求改善，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC 联盟高油价诉求下，我们判断油价仍将维持较高水平，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】。

    风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。