汽车和汽车零部件行业周报：以旧换新刺激内需零部件出海利空落地

本周数据：11 月第四周（11.18-11.24）乘用车销量57.8 万辆，同比+28.6%，环比+2.6%；新能源乘用车销量29.9 万辆，同比+70.4%%，环比+1.8%；新能源渗透率51.8%，环比-0.4pct。

    本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周A 股汽车板块上涨0.48%，在申万子行业中排名第29 位，表现弱于沪深300（1.34%）。细分板块中，汽车服务、汽车零部件、摩托车及其他、商用载客车分别下跌1.85%、1.72%、1.40%、0.38%、3.22%、3.34%。乘用车与商用载货车分别下跌0.84%、3.30%。

    本周观点：本月推荐核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。

    以旧换新政策有望延续 刺激内需向好。7 月25 日，以旧换新补贴标准提高至购买新能源乘用车补 2 万元、燃油乘用车补 1.5 万元； 8 月下旬起，各省市陆续推出置换补贴，驱动需求向好，2024 年8/9/10 月乘用车上险销量分别192.3/211.3/228.0 万辆，同比增速3.5%/11.1%/20.9%，政策刺激效果显著。

    11 月19 日，国家发改委发言人李超，提出将研究提出未来继续加大「两新」政策支持力度、扩大支持范围的政策举措，我们预计2025 年以旧换新政策将延续，延续时间及力度有待观察。1）如2025Q1 政策延续，则总量端2024Q4-2025Q1有望平滑过渡，预计2024 年上险销量2,200 万辆，同比+5.7%；结构端，预计新能源上险销量1,070 万辆，同比+46.0%；2）如政策不延续，则2024Q4 将存在明显翘尾效应，带动2024 年整体销量提升，预计2024 年上险销量2,250万辆，同比+8.1%；结构端，由于新能源补贴力度相较燃油车更大，预计年末将形成抢购，预计2024 年新能源上险销量1,100 万辆，同比+50.1%。

    零部件关税利空落地，实际影响可控。近期，1）特朗普表示将对墨西哥和加拿大出口到美国的产品征收25%关税；2）将对中国出口到美国的产品额外征收10%的关税。我们认为，1）考虑美国本土产能低、成本高，预计产业链仍能实现成本向主机厂的顺利转嫁；2）复盘2018 年关税、影响可控，2018 年美国对中国汽车出口产品加征25%关税，2018 板块年毛利率下降0.2pct，其中海外收入占比70%以上及30%以下的公司毛利率同比下降1.2pct/0.8pct；2019 年板块整体海外毛利率下降 0.5pct，其中海外收入占比50%以下的公司毛利率下降0.3pct，对汽车零部件板块毛利率影响有限。3）中国有多家零部件企业于美国&东南亚建厂，未被加征额外关税，利好美国&东南亚有工厂的企业。

    投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、上汽集团、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车】。

    零部件：1、新势力产业链： 推荐T 链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。

    轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。

    重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。

    摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。

    风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。

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