新势力系列点评十三：车市旺季持续新势力销量向上

　　事件概述:

    　　2024 年11 月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：

    　　理想48,740 辆，同比+18.8%，环比-5.2%；

    　　埃安42,301 辆，同比+1.8%，环比+5.6%；

    　　零跑40,169 辆，同比+117.0%，环比+5.2%；

    　　问界32,352 辆，同比+71.8%，环比-4.6%；

    　　小鹏30,895 辆，同比+54.2%，环比+29.2%；

    　　极氪27,001 辆，同比+106.1%，环比+7,8%；

    　　蔚来20,575 辆，同比+28.9%，环比-1.9%；

    　　小米超20,000 辆。

    　　11 月多重有利因素加持 车市热度进一步提升

    11 月多重有利因素加持 车市热度进一步提升。乘联会最新调研结果显示，零售量占总市场近八成的头部厂商本月零售目标环比增幅约6.5%，初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为240.0 万辆左右，同比去年增长15.4%，环比上月增长6.1%，新能源零售预计可达128.0 万，渗透率约53.3%。政策方面，随着置换更新补贴效果进一步释放，乘用车市场出现结构性变化，从报废更新拉动的低端经济型车型占比持续扩大演变为中高端车型同步增长，汽车类消费品零售额在10 月实现同比3.7%的增长，增速进一步扩大。多地也进一步扩大置换补贴范围，追加资金，预计年底前政策效果将持续释放，有力拉动汽车市场增长。

    　　7 家样本新势力车企（不含小米）合计交付242,003 辆，同比+43.2%，环比+3.6%，交付量增速大幅领先行业。

    　　新势力销量高增 理想、问界持续领跑

    　　理想：据公司披露，11 月交付48,740 辆，同比+18.8%，环比-5.2%，位居新势力车企销量首位。截至2024 年11 月29 日，全国已有1100 座理想超充站，在自建高速充电站方面，已建成622 座高速理想充电站，2778 根高速理想充电桩，在城市充电站方面，已建成479 座城市理想充电站，1501 座优选超充电站。智能化方面，理想MEGA、理想L 系列已开始陆续推送OTA6.5，将提供34 项全新功能。我们认为，短期来看，L 系列销量逐步回升，将维持理想2024年基本盘的稳定；整体销量静待纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。

    　　问界：据公司披露，11 月交付32,352 辆，同比+71.8%，环比-4.6%。智能化方面，11 月，问界系列OTA 将迎来升级，包括六大核心领域进阶和30+重点功能升级。我们认为，华为在高端化市场中所展现的品牌力在当前自主车企中具有明显优势，看好华为系销量持续向上。

    　　蔚来：据公司披露，11 月交付20,575 辆，同比+28.9%，环比-1.9%。充换电网络建设方面，截至11 月29 日，蔚来能源在全国已累计布局2,714 座换电站，其中高速公路换电站900 座，已完成了7 纵9 横12 大城市群高速换电网络布局， G60 沪昆高速换电网络已全线打通。

    　　零跑：据公司披露，11 月交付达40,169 辆，同比+117.0%，环比+5.2%。

    　　新品方面，11 月15 日广州车展期间，零跑全新B 系列首款车型零跑B10 国内首秀。智能化方面，11 月20 日，零跑C10、C16 NAP 高速智能领航（城市高架场景），再开放10 座城市，目前共有25 座城市开放城市高架场景NAP。我们认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助Stellantis 品牌背书及渠道优势，有望快速提升品牌海外认知度，迎来增长第二周期。

    　　极氪：据公司披露，11 月交付27,001 辆，同比+106.1%，环比+7,8%。

    　　充电站布局方面，截至11 月29 日，累计接入第三方优质公共充电枪达103 万+，高速服务区第三方充电桩接入2.5 万+把。智能化方面，11 月21 日，极氪001 以及极氪001 FR 正式开启推送OS 6.2，开启主动AI 智能服务，迎来座舱、驾控、安全等300+项新增功能及优化，11 月8 日，浩瀚智驾2.0 无图城市NZP 正式开始万人公测计划，计划于年底开启全量推送。

    　　小鹏：据公司披露，11 月交付30,895 辆，同比+54.2%，环比+29.2%。

    　　新品方面，11 月7 日鹏全新旗舰轿跑小鹏P7+正式上市，售价18.68 万起。充电站布局方面，截至11 月28 日，自营站达1740+座，充电桩达8750+个，覆盖城市420+座。智能化方面，小鹏MONA MO3 第三次OTA 已全量推送，哨兵模式即将推出，预计2025 年一季度OTA。小鹏新品周期正式开启，我们看好小鹏在新车型的驱动下，迎来销量和盈利的双重改善，经营周期再次向上。

    　　小米：据公司披露，11 月交付超过20,000 辆。渠道方面，11 月新增11家门店，截至11 月30 日，全国40 城已有150 家门店，12 月计划新增50 家门店。新品方面，小米SU7 Ultra 于广州车展首次公开亮相。

    　　标配智驾时代已至 端到端技术加速应用

    　　各车企加速智驾落地，端到端技术推动智能驾驶能力飞跃。小鹏和华为系为代表的车企2024 年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏汽车国内首发量产的“端到端”大模型，XNGP 智能辅助驾驶系统已覆盖399 个城市。除了小鹏汽车，小米汽车、蔚来、华为等厂商都在积极推进端到端技术在智能驾驶领域的应用。伴随特斯拉FSD 加速入华，从城市 NOA 到端到端大模型，2024 年智能驾驶竞争加剧。端到端技术的应用将推动智能驾驶能力的显著提升，正成为中国智驾市场高端竞争的门槛。标配智驾时代已来，能找准差异化卖点、智能驾驶技术领先的头部车企将在2025 年形成差异化优势，并获得销量的提升。

    　　投资建议：

    　　智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉FSD 使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车】。

    　　零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1 的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。

    　　建议关注：

    　　1、新势力产业链： 建议关注 T 链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。

    　　2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。

    　　风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。

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