债券市场专题：10月托管数据的四大关注点

　　核心观点

    　　当前基金买债情绪已经快速修复并抢跑年前配置行情，我们判断在经过8 月和10 月非法人产品减配债券后，其债券仓位整体较低，11 月中下旬开启的利率牛市还有较大空间。

    　　10 月托管数据的四大关注点：

    　　1）非银持有国债和政金债规模减小，银行体系转而大量配置；2）“其他”机构大量配置地方债，推断背后可能是央行通过买断式逆回购操作持有了较大规模的地方债；

    　　3）非法人产品大量减持信用债，转而增持国债、地方债及同业存单；4）境外机构连续两个月大量减持国内债券。

    　　风险提示

    　　模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。

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