有色金属行业定期报告：锂去库放缓 价格维持震荡

　　1. 【关键词】碳酸锂去库幅度放缓；

    　　2. 投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：

    　　1）稀土：短期需求逐步复苏，供给端不确定性增大，稀土价格回升，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确；? 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；? 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。

    　　3. 行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约LC2501 合约下跌1.81%，电池级碳酸锂现货价格下跌1.90%、电池级氢氧化锂现货价格上涨0.70%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.73%、氧化镝价格下跌0.60%；SHFE 锡价环比下跌0.57%，LME 锡环比上涨0.31%；国内锑锭、锑精矿价格持稳。

    　　4. 需求逐步进入旺季：

    　　1）光伏板块：2024 年10 月国内光伏新增装机20.42GW，同比增长50%，环比下降2%。

    　　2）新能源汽车板块：10 月国内新能源乘用车产销分别为146.3 和143 万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源汽车渗透率为46.8%；24 年10 月欧洲六国新能源汽车销量合计16.63 万辆，同比-0.61%，环比-20.21%，根据路透社报道，欧盟或取消对中国进口到欧洲的电动汽车的关税，需求预期上行。

    　　3）电池方面：10 月，我国动力和其他电池合计产量为113.1GWh，环比增长1.6%，同比增长45.5%。

    　　4）正极材料：2024 年10 月，正极材料产量29.88 万吨，环比-2.39%；国内三元材料产量6.90 万吨，环比-10%，同比+14%；磷酸铁锂产量为23.66万吨，环比-0.18%，同比+33%。

    　　5. 锂：价格震荡走弱。本周广期所主力合约LC2501 合约下跌1.81%，收于7.86 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.75 万元/吨，环比下跌1.90%；电池级氢氧化锂价格为7.20 万元/吨，环比上涨0.70%；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价815 美元/吨，环比上涨1.1%。供应端，本周碳酸锂周度产量15566 吨，环比+3.3%，社会库存去化幅度放缓，SMM 碳酸锂周度样本库存总计10.82 万吨，环比-134 吨。当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，BaldHill 矿山进入关停维护阶段，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。

    　　6. 稀土永磁：缅甸供应不确定性仍存，稀土价格有望逐步上移。本周国内氧化镨钕价格为41.30 万元/吨，环比上涨0.73%；中重稀土方面，氧化镝价格167.00 万元/吨，环比-0.60%；氧化铽价格下跌0.3%至580.5 万元/吨。10 月总计进口稀土矿约2208 吨REO，环比-43.55%，同比-31%，缅甸仍处于封关状态，11 月进口或将进一步下降，供应不确定性仍存，稀土价格下行风险有限。

    　　7. 锑：供给趋紧。国内锑精矿价格12.50 万元/吨，环比持平；锑锭价格为14.64 万元/吨，环比持平。当前国外锑锭价格较国内溢价超10 万元/吨，供给仍然趋紧，　　氧化锑出口申请渠道打开，出口恢复或将拉动国内外价差修复。

    　　8. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE 锡价收于23.94 万元/吨，环比下跌0.57%，LME 锡收于29040 美元/吨，环比+0.31%。锡价下行后，下游承接增强，库存继续去化，Mysteel 锡社会库存为7846 吨，环比下降984 吨。

    　　风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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