12月策略观点与金股推荐

　　12 月策略观点：保持交易思维，考察三大叙事的变化

    内有政策、外逢波动，11 月市场冲高回落

    　　11 月上中旬，A 股市场延续前期涨势，市场整体沿着两条线索进行交易：

    　　一是国内人大常委会落地财政刺激一揽子方案，政策力度整体符合预期，化债方向得到催化；二是美国大选确定特朗普胜选，关税担忧反推内需预期，同时国产替代更受关注。

    　　11 月中下旬外围波动放大，特朗普社交媒体发文将加征中加墨关税，其官员任命也反映出较强硬的对华立场，同时俄乌冲突升级、朝鲜半岛局势紧张，而国内政策落地后也存在预期兑现的可能性，指数在临近10 月8 日高点后再次回落，直至月底方才出现一定的企稳特征，而这一阶段市场交易逐渐转向促消费的政策预期。

    　　12 月政策仍将反复博弈，且偏向顶层设计

    　　展望12 月，政策仍将反复博弈：一是重要会议，中央经济工作会议预计12 月中旬召开，而12 月上旬预计召开的政治局会议往往被视作前者的前瞻，9 月非常规政治局会议重点讨论的经济工作与“惠民生”问题有望进一步落地；二是降准，9 月24 日央行表示“年内可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5 个百分点”。但同时我们应认识到，政治局会议与中央经济工作会议都仍然偏向于顶层设计，距离具体措施的出台与落地可能还有一定的时间。

    　　三大叙事可能出现怎样的边际变化？

    　　此前我们指出，本轮A 股上行行情的背后有着三大叙事，分别是“中美博弈”、“股市流动性”以及“稳增长政策”，12 月上述叙事可能都会出现一定的边际变化：“中美博弈”方面仍然需要重视，诚然特朗普已成功胜选、重要官员任命也基本确定，但其可能继续通过社交媒体施加影响。“股市流动性”方面，继“并购重组”相关题材降温后，题材炒作整体情绪也开始偏向谨慎，但市场成交仍然处于较为活跃的状态。“稳增长政策”方面，化债方向的交易或已告一段落，促消费政策预期可能进一步发酵。

    　　配置建议：保持交易思维，考察三大叙事的变化

    近期国内经济基本面出现边际改善，同时政策仍然存在加码预期，对应9月底市场突破区域存在支撑，但10 月8 日指数高点的突破可能仍然需要基本面与政策的进一步印证，因此建议保持交易思维。配置思路上，三大叙事及其边际变化仍是重点考察方向：

    　　（1）“中美博弈”方面，半导体国产替代仍是重点领域，华为链的投资机会也值得重视。

    　　（2）“股市流动性”方面，成交保持活跃，继续指向证券与互联网金融。

    　　（3）“稳增长政策”方面，重点关注促消费政策预期相关的商贸零售等，后周期地产链可能存在左侧弹性机会。

    　　12 月金股组合

    　　1、华菱钢铁：公司专注于中高端板材制造，受益于产品结构改善趋势及制造业用钢需求扩张，其盈利有望逐步改善。

    　　2、新钢股份：公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复。

    　　3、中岩大地：“新基建”核心标的，西部水电、核电双轮驱动，迎来历史拐点。

    　　4、东方电缆：江苏广东海域用海问题解决，海风有望迎来全面复苏，欧洲海风订单有望再规模落地，公司是海缆龙头股有望率先获益。

    　　5、旗滨集团：浮法玻璃成本优势构筑超额利润，光伏玻璃供给侧改革发酵，盈利修复空间大。

    　　6、寒武纪-U：国产算力发展正当时，优质算力厂商显著受益。

    　　7、三只松鼠：积极拓展线下分销，爆品持续孵化打造；持续建设上游供应链，支撑长期净利率提升；收购爱零食、爱折扣，25 年有望并表。

    　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。

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