赛力斯(601127)：携手华为 开启新豪华之路

　　携手华为，更名赛力斯引领智电发展

    　　公司经历三次业务转型，从2019 年开始，公司与华为展开深入合作并陆续推出多款车型，引领国内中高端豪华汽车市场。截至11 月27 日，问界新M7 于2024 年累计交付量破18 万辆，销量连续11 个月位居中国新势力销量冠军；问界M9 上市11 个多月累计大定突破18 万台，连续7 个月位居中国市场50 万元以上车型销量第一。2024 年前三季度，公司营收1066.3 亿元，同比增长539.2%；归母净利润40.4 亿元，同比扭亏为盈。

    　　当前：强强联合，打造世界级新豪华汽车品牌公司入股“引望”，与华为合作再升级，共同打造世界新豪华汽车品牌。2024 年前三季度，赛力斯集团旗下汽车销量为36.9 万辆，问界销量占比达79.2%。基于与华为合作的技术沉淀，公司加大研发投入推出全栈自研的智电新能源魔方平台、纯电驱增程平台（DE-i）等核心技术。业务端布局整车销售及汽车零部件，打造完整产品矩阵。同时发力渠道建设，自建AITO 用户中心与鸿蒙智行渠道销售协同。

    　　着力打造世界级新豪华汽车品牌，问界品牌价值显著提升，用户认可度行业领先。

    　　未来：加码自研+出海，公司销量有望再上新台阶赛力斯拥有丰富的出海经验。截至2024 年5 月，赛力斯汽车已出口到欧洲、美洲、非洲、中东、东南亚等 70 多个国家和地区。2024 年公司加速全球化布局，全面升级海外销售渠道，问界系列车型加速出海。同时发力自研并持续完善车型布局，M5、M7 以及M9 已上市车型保持高速增长的同时，新车型M8 等陆续推出助力问界品牌占据国内中高端SUV 市场领导者地位。同时，通过共享集团核心技术，蓝电品牌有望脱颖而出。公司持续推进全球化战略，海外销量有望迎来突破。

    　　盈利能力快速增长，给予“买入”评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1476.8/1903.4/2286.6 亿元，同比增速分别312.0%/28.9%/20.1%；归母净利润分别为64.4/107.9/124.8 亿元，同比增速分别为扭亏为盈/67.6%/15.6%，EPS 分别为4.27/7.15/8.26 元。随着后续公司M8 等新车型陆续上市，旗下智能电动汽车品牌蓝电逐渐发力叠加AITO5、AITO7 等车型出海，公司营收端有望保持快速增长，看好公司未来发展。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：技术发展不及预期；行业竞争加剧；销量不及预期；跨市选取标的测算风险。

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