建筑装饰行业跟踪周报：11月建筑PMI有所走弱 政策预期有所改善

　　本周（2024.11.25–2024.11.29，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅0.81%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为1.32%、2.15%，超额收益分别为-0.51%、-1.34%。

    　　行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）11 月PMI 数据：11 月建筑业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7 个百分点，预计受天气转冷户外施工逐渐进入淡季等因素影响。业务活动预期、新订单指数为55.6%、43.5%，分别比上月上升0.4 个百分点/持平，反映建筑业企业对近期行业发展预期向好，新订单表现企稳。（2）2024 年1—10 月全国新开工改造城镇老旧小区5.3 万个：1-11 月全国新开工改造城镇老旧小区完成全年计划的98%，江苏、上海、天津、吉林、海南、重庆、甘肃、青海等8个地区已完成全年计划。叠加城中村改造新增100 万套、扩大到全部地级城市的增量政策落地，有望持续拉动相关建材品类需求。

    　　周观点：（1）11 月建筑业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.7 个百分点，进入景气收缩区间，弱于季节性表现，预计受降温雨雪天气限制户外施工等因素影响，业务活动预期和新订单指数表现企稳状态。此前10 月基建投资累计同比增速较上月加快0.2pct 至4.3%，超长期特别国债和地方政府专项债加快发行使用的成效显现，预计11-12 月趋势有望延续。化债政策的推出和执行有望在降低地方化债压力同时帮助畅通资金链条，同时有助于地方腾挪资源、政策空间，增强发展动能，更大力度支持投资和消费、科技创新等，结合后续财政政策的进一步发力，有望推动基建链条景气提升，实物需求加速落地，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复，板块估值有望迎来修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。

    　　（2）出海方向：2024 年1-10 月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；近期美国大选特朗普胜选，预计贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

    　　（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025 年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。

    　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

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