金属周期品高频数据周报：BCI中小企业融资环境指数9月底以来累计回升18%

　　流动性：11 月中小企业融资环境指数为49.58，环比上月+7.18%。（1）BCI 中小企业融资环境指数2024 年11 月值为49.58，环比上月+7.18%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2024 年10 月为-13.6 个百分点，环比+0.6 个百分点。

    　　基建和地产链条：本周30 大中城市商品房成交面积创年内次高水平。（1）本周价格变动：螺纹+1.46%、水泥价格指数-0.16%、橡胶+0.59%、焦炭+0.00%、焦煤-1.67%、铁矿+1.30%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.73pct、+0.80pct、-2.0pct、-2.65pct；（3）全国30 大中城市商品房成交面积本周值（上周六至本周五）为327 万平方米，环比上周+23.07%。

    　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.69%、-1.14%，玻璃毛利润为39 元/吨，钛白粉利润为-667 元/吨，平板玻璃本周开工率77.63%，环比持平；（2）竣工面积1-10 月累计同比为-23.90%，较上个月累计值变动+0.5pct。

    　　工业品链条：半钢胎开工率维持5 年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.06%、+0.15%、-1.26%，对应的毛利变化+0.72%、+0.03%、+50.90%（亏损扩大）；（2）本周全国半钢胎开工率为79.07%，环比-0.08 个百分点；（3）11 月PMI 新订单指数为50.80 %。

    　　细分品种：氧化铝价格续创2010 年以来新高。（1）石墨电极：超高功率17500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1746.02 元/吨，环比-0.76%；（2）电解铝价格为20340 元/吨，环比-1.26%，测算利润为-797 元/吨（不含税），亏损环比+50.90%；（3）钨精矿价格为143500 元/吨，环比上周-0.69%；（4）本周电解铜价格为 74100 元/吨，环比+0.15%。

    　　比价关系：上海区域冷轧与螺纹价差处于5 年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.36；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为120 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达500 元/吨，环比+30 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达190 元/吨，环比上周+5.56%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-130 元/吨。

    　　出口链条：11 月中国PMI 新出口订单为48.10 %，环比+0.8pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1474.00 点，环比+0.41%；（2）本周美国粗钢产能利用率为74.50%，环比+1.40 个百分点；（3）2024 年11 月，中国PMI 新出口订单为48.10 %，环比+0.8pct。

    　　估值分位：本周沪深300 指数+1.32%，周期板块表现最佳的是房地产（+3.08%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是29.96%、58.87%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.49，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。

    　　投资建议：在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。2024 年11 月15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，几乎涵盖了国内主要铝材产品，短期或利空国内铝价，中长期来看铝材出口量有望逐步修复。

    　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

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