煤炭开采行业周报：煤炭交易大会召开在即 关注2025年长协基准价

　　煤炭交易大会召开在即，关注2025 年长协基准价。（1）中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会定于12 月4 日-6 日在山东省日照市召开2025 年全国煤炭交易会，是国内煤炭行业参会规模最大、规格最高、影响力最强的煤炭会议；2）此前，国家发改委发布《2025 年电煤中长期合同签订履约工作通知》，规定了2025 年中长期合同的任务量以及履约监管要求等，但并未涉及长协基准价相关的信息；（3）预计大会前后将会进一步披露2025 年长协基准价格相关情况。

    　　本周海外天然气价格回升，港口煤价延续下跌。（1）本周（11.25-12.1）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500 大卡周度平均值）为822 元/吨，环比-10 元/吨（ -1.25%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800 大卡）周度平均值为721元/吨，环比-4 元/吨（-0.55%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB 价格（5500 大卡周度平均值）为90 美元/吨，环比-0.55%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为48 欧元/兆瓦时，环比+1.69%；（5）布伦特原油期货结算价为72.94 美元/桶，环比-2.97%。

    　　铁水产量、高炉产能利用率延续回落。（1）本周110 家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为68.6%，环比-0.2pct，同比-1.7pct，当前仍处于5 年同期低位水平；（2）本周247 座高炉产能利用率为87.80%，环比-0.73pct，同比+0.17pct，日均铁水产量233.74 万吨，环比-0.9%，同比-0.3%；（3）本周28 个主要城市平均最高气温为10.22 ℃，处于同期中位水平；（4）本周三峡出库流量为6973 立方米/秒，环比+0.23%，同比-1.87%。

    　　秦皇岛港口煤炭库存仍处于同期最高水平。（1）截至11 月29 日，秦皇岛港口煤炭库存685 万吨，环比-1.86%，同比+12.11%，处于同期新高水平；（2）截至11 月29 日，环渤海港口煤炭库存3108.8 万吨，环比+6.43%，同比+11.21%；（3）截至11 月29 日，独立焦化厂炼焦煤库存822.31 万吨，环比+6.90%，样本钢厂炼焦煤库存744.14 万吨，环比+0.04%，当前均处于同期低位水平；（4）截至11 月29 日，110 家样本洗煤厂精煤库存207.87 万吨，环比+4.15%，同比+47.06%。

    　　投资建议：2025 年煤炭长协政策落地，预计煤价仍将延续下有底的状态，短期海外扰动、迎峰度冬都可能推升煤价，我们认为在基本面以及海外扰动的潜在影响下，煤炭股迎来布局良机，推荐中国神华、陕西煤业，建议关注市净率低于1 的上海能源等。

    　　风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。

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