可转债：12月转债市场展望与组合推荐

　　核心观点

    　　①将较为乐观的12 月转债展望与长期配置的观点结合，若后续转债资产的价格中枢涨至120 元附近，建议积极做好“高切低”，适度降低组合弹性；②结构方面认为后续低价债估值修复的节奏可能有所放缓，建议更多关注当下相对低估的偏股性个券，可以采取“摊大饼”式布局；③鉴于转债估值的整体性修复基本完成（后续可能将在股性转债估值的提升驱动下小幅提升），过多依赖传统双低思路可能并不可取，建议将剩余期限这一因素考虑进双低选债标准之中。

    　　摘要

    　　12 月转债优选组合：冀东转债、天业转债、锂科转债、科顺转债、长汽转债、牧原转债、中旗转债、利民转债、合顺转债、豪鹏转债。

    　　11 月转债市场回顾：中证转债N 型走势，小盘依然占优。11月可转债指数中旬达到月内高点后出现一定回调，月末再次向上，其中可转债估值小幅提升，整体幅度有限，基本围绕25%隐波均值中枢波动。全月来看，11 月中证转债指数涨跌幅+2.4%，上证指数涨跌幅1.4%，万得可转债正股加权指数涨跌幅+2%。分结构看，小盘&低评级转债风格延续10 月以来的占优地位，依然是转债指数涨幅的主要驱动，而大盘/高评级转债则表现相对欠佳。

    　　12 月转债市场展望：转债价格中位数仍处中性区间，局部关注偏股性转债估值回暖与权益的年末表现。①长期配置角度，我们建议对当下的转债资产中性仓位持债待涨；而对于12 月份的转债，基于权益“年末行情”的预期和对转债资产配置需求的提升，我们持乐观态度。因此将较为乐观的12 月转债展望与长期配置的观点结合，若后续转债资产的价格中枢涨至120 元附近，建议积极做好“高切低”，适度降低组合弹性。②结构方面认为11 月最后一个交易日低价债在天23 转债大涨带动下，整体基本修复至6 月中旬的价格水平，认为后续低价债估值修复的节奏可能有所放缓，建议更多关注当下相对低估的偏股性个券，可以采取“摊大饼”式布局；③鉴于转债估值的整体性修复基本完成（后续可能将在股性转债估值的提升驱动下小幅提升），过多依赖传统双低思路可能并不可取，建议将剩余期限这一因素考虑进双低选债标准之中。

    　　风险提示：权益市场波动风险，流动性风险，利率及信用利差波动风险，信用与退市风险，条款行使的不确定性风险，政策/监管风险。

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