银行业资负跟踪：流动性进入宽松期 短端下行预计加速

　　核心观点：

    　　本期:2024/11/25~12/1,上期:2024/11/18~11/24,下期:2024/12/2~12/8。

    　　央行动态：据Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展14,862 亿元7 天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期18,682 亿元，MLF 续作9,000 亿元，整体实现净投放5,180 亿元。下期央行公开市场将有14,862亿元逆回购到期。本周跨月且地方债供给放量，但财政支出也在月末，叠加央行大额投放中长期资金，25 日MLF 续作9000 亿元、29 日公告11 月累计开展买断式逆回购8000 亿元、11 月净买入国债2000 亿元，资金面宽松充裕。下周跨月结束，政府债缴款小幅缩量，5 号缴准日，预计资金面仍均衡偏宽松，关注年内降准可能性。

    　　政府债融资：本期政府债净缴款7,912.55 亿元，预计下期净缴款约7,013.15 亿元。央行配合提供流动性，供给冲击无需过度担忧。

    　　资金利率：本期末DR001、DR007、DR014、DR021 分别较上期变动-14.2bp、-0.3bp、-14.1bp、-16.3bp。本期跨月央行加大中长期资金投放，呵护力度加强，资金面整体宽松充裕。下期政府债净缴款小幅缩量，5 号缴准日，预计资金面仍均衡偏宽松。

    　　NCD 利率：本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级NCD 到期收益率分别较上期变动-5.1bp、-6.0bp、-7.3bp、-7.5bp、-7.5bp。本期同业存单净融资由负转正，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为806 亿元、515 亿元、497 亿元。本期资金面平稳，29 日市场利率定价自律机制发布“非银同业活期存款利率纳入自律管理”倡议，存单利率大幅下行。

    　　往后看，地方债供给高峰已过，年底流动性环境趋于宽松，央行降准降息仍有空间，若降准政策落地，存单利率有望明显下行。

    　　国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动+1.9bp、-3.3bp、-4.3bp、-6.3bp、-6.3bp。11 月28 日，10 年期国债收益率向下突破至2.03%，再创历史新低；一方面本期处于重要经济数据真空期，基本面改善仍有待进一步验证，另一方面央行呵护下资金面宽松，市场对供给冲击有所缓解，银行与非银融资利差维持低位，降准预期升温。

    　　预计降准预期升温和流动性宽松环境下短端利率下行速度可能加快，11月PMI 回升反映宏观预期继续改善，长端利率下行空间有限。

    　　票据利率：本期末1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动+65bp、+20bp、+6bp。整体供大于求，或反映11 月信贷投放不弱。

    　　下期关注：财新PMI 和缴准。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

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