有色金属行业周报：看好/维持有色金属

　　报告摘要

    　　本周（11/25-11/29）行情表现：沪深300 指数+1.32%，报3917点；上证指数+1.81%，报3326 点；SW 有色金属行业指数-0.61%，报4573 点。在A 股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第31；在有色金属二级行业中，工业金属、小金属、能源金属、金属新材料、贵金属周涨幅分别为+4%/+3%/+1%/+1%/-2%。

    　　基本金属：政策持续发力，金属价格有望反弹。铜：本周，宏观方面，11 月27 日，美国经济分析局公布数据显示，美国三季度实际GDP 年化季环比修正值为2.8%，持平预期和初值；三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值2.1%，低于预期和初值2.2%。11 月中国官方制造业PMI 为50.3，环比+0.2pct，连续三个月回升。本周铜精矿TC 平均价为10.08 美元/吨，较上周变动-0.56 美元/吨，TC 价格连续小幅回落。根据SMM 预计，本周铜线缆企业开工率为94.37%，环比+4.07pct，出口退税政策取消带来一定抢出口需求，政策将于12 月1 日正式实施。矿端供应仍较为紧张，随着12 月中央经济工作会议开展，政策持续发力有望带动基本金属价格回升。

    　　铝：本周氧化铝需求依旧偏强，对未来新项目投产形成限制，出口退税政策取消带来短期抢出口需求增加，铝加工企业开工率有所上升。

    　　受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、锡业股份等。

    　　贵金属：美元回落为黄金价格带来支撑，看好金价长牛趋势。本周，本周，美元回落为黄金价格带来支撑。从中长期看，受美元信用弱化及地缘政治频发影响，我们继续看好黄金价格长牛趋势。受益标的：山金国际、赤峰黄金等。

    　　能源金属：行业触底迹象明显，锂价震荡上行。本周，电池级碳酸锂价格-1.41%至78200 元/吨，电池级氢氧化锂价格+0.55%至68673元/吨，电解钴价格-0.28%至178000 元/吨，四氧化三钴+0.00%至115000 元/吨。供应端，随着澳矿持续减停产，行业出现触底反转迹象。需求端，11、12 月下游需求淡季不淡，为锂价带来支撑。

    　　风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。

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