建材行业周报：“以旧换新”政策明年有望延续 继续关注四条主线

　　1、水泥：本周全国水泥均价428.2 元/吨，环比-0.33 元/吨（-0.08%），同比+49.33 元/吨（+13.02%）。全国水泥煤炭价差318.06 元/吨，环比-0.20 元/吨（-0.06%），同比+64.01 元/吨（+25.19%）。全国库容比66.38%，环比-0.38pct，同比-5.88pct。全国出货率47.9%，环比-2.3pct，同比-8.7pct。

    　　2、玻璃：本周国内浮法均价1433.27 元/吨，环比-24.75 元/吨（-1.70%），同比-551.06 元/吨（-27.8%）。玻璃-纯碱-天然气价差+291.45 元/吨，环比-35.60 元/吨（-10.89%），同比-453.71 元/吨（-59.64%）。库存4388 万重箱，环比+2.48%。

    　　3、玻纤：本周无碱玻璃纤维纱均价4077 元/吨，环比+155 元/吨；中碱玻璃纤维纱均价为5350 元/吨，环比持平；缠绕直接纱均价3650 元/吨，环比持平；电子纱均价9200 元/吨，环比持平。

    　　4、储能：本周储能行业新招标储能项目新增2811.80MW（8318.60MWh）。

    　　本周重要新闻及行业点评

    　　地产链：近期，多部门释放出明年还将出台增量以旧换新政策的信号。11 月19日，国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超在国家发展改革委11 月份新闻发布会上表示，将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布，持续以“两新”政策推动群众受益、企业获利、经济向好。湖北省商务厅发布《关于组织2025 年消费品以旧换新核销商户报名的通知》，补贴范围明确包含“家装厨卫”。建材国补或存在预期差，目前建材企业国补活动参与度和效果不如家居，原因为建材渠道分散、零售占比低、产品客单值低，目前建材国补政策实施方法仍处于探索阶段，若明年国补政策延续，可能存在预期差。

    　　本周投资组合

    　　主线1：建材家居“以旧换新”。9 月中旬以来全国各地快速推进建材家居的以旧换新工作，预计有望带动行业企稳，且长期看细分行业头部公司的逆周期成长能力一直存在，推荐伟星新材、欧派家居、索菲亚、北新建材、三棵树、东方雨虹、江山欧派、兔宝宝等。

    　　主线2：华东水泥减产，价格快速上涨，预计Q4 和明年利润出现积极改善，且水泥板块PB 普遍低于1，未来市值管理值得期待，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、塔牌集团、万年青。

    　　主线3：重组预期。小市值、低股价且过去三年发布过重组计划但未完成的公司。

    　　主线4：出口链。美国地产复苏+跨境电商产业趋势+低估值，推荐致欧科技、匠心家居、恒林股份，建议关注永艺股份、乐歌股份等。

    　　风险提示：竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。

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