工程机械宝马展：国际化、电动化趋势延续 矿山机械开创成长新纪元

　　行业近况

    　　2024 年11 月26-29 日，上海宝马工程机械展隆重举行。在本次宝马展中，除了过去几年持续演绎的国际化、电动化趋势外，我们特别看到了国内厂商在矿山机械领域的投入力度显著增强。尽管国内工程机械需求仍然偏弱，但是通过本次宝马展，我们看到国产厂商未来具备巨大的长期发展空间。

    　　评论

    　　矿山机械：国产厂商重视程度显著提升，长期拓展空间宽广。海外矿山以露天矿为主，采运产品主要为挖机、矿车。全球矿山机械市场广阔，当前卡特、小松、日立等国际巨头集中度较高。本次展会中，各家主机厂基本都推出了矿山整体解决方案，呈现出向大吨位延伸、一体化产品布局、智能化发展的主要特征。我们认为矿山机械的发展任重道远，但中资企业出海和电动化提供了潜在发展机遇。矿山设备壁垒高、客户粘性强、后市场空间广阔且盈利丰厚，我们看好中国主机厂在矿山设备领域的长期发展。

    　　国际化：从出口到出海，海外区域仍将是长期主要增长来源。本次展会体现出产品、客户和渠道的国际化同步发展态势。厂商国际化产品谱系拓宽，展会海外观众明显增多，厂商加紧海外渠道建设，并推动产能国际化布局。当前海外需求呈现区域性、结构性分化态势。凭借海外渠道进一步强化、市占率提升和产品谱系拓展，主机厂明年海外业务规模有望继续扩大，主要区域增长点集中在非洲、南美和中东。海外矿山是当下主机厂新增重点拓展领域。

    　　电动化：趋势持续演绎，固定场景和高强度作业场景率先成熟。本次展会中，头部厂商更加聚焦推广可行性更高的品类，其他厂商电动产品快速跟进，进而同一类电动化产品的展出厂商数量繁多，例如电动装载机。当前不同品类电动化节奏差异较大，固定场景作业、作业强度较高的品类率先实现突破，如装载机、搅拌车、自卸车等。挖机电动化仍待培育，但厂家陆续推出电动化产品，瞄准部分固定作业场景。此外，无人化产品展出增加，面向危险及恶劣工况的潜在应用。

    　　估值与建议

    　　维持覆盖公司盈利预测、估值和目标价。看好三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、艾迪精密。

    　　风险

    　　海外竞争加剧，国内需求持续疲软，海外关税风险。

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