钢铁行业周报：本周钢铁供需小幅下滑 后续重点关注冬储推进节奏

　　供应：本周（11.23-11.29）钢铁供给整体收缩，五大材除中厚板外，其余四品类产量均下滑。本期日均铁水产量（样本数247 家）为233.87 万吨，环比下降1.93 万吨，降幅为-0.82%；高炉开工率为81.62%，环比下降0.31 个百分点。

    　　五大材总产量861.5 万吨，环比-0.9%，长材降幅大于板材，除中厚板外其余四品类产量均下滑。长材产量合计317.86 万吨，环比-2.32%；板材产量合计543.64万吨，环比-0.05%。分具体品种来看，本周螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的周度产量分别为227.88 万吨、89.98 万吨、153.05 万吨、306.09万吨、84.5 万吨，环比分别为-2.54%、-1.75%、3.87%、-1.85%、-0.24%。随着行业逐步转入淡季，钢厂有减产动作，考虑到目前盈利仍有支撑，预计供给端或将小幅下滑。

    　　库存：本周（11.23-11.29）钢材整体库存连续第七周下滑，环比-1.35%，同比-10.35%。根据钢联数据，本周五大材钢材总库存（社库+厂库）1173.47 万吨，环比-1.35%，为连续第七周下滑，同比-10.35%；其中钢厂库存合计385.37万吨，环比-1.6%，同比-8.49%；社会库存合计788.1 万吨，环比-1.2%，同比-11.23%。长材、板材的总库存（社库+厂库）分别为541.68 万吨、631.79 万吨，环比分别为0.2%、-2.6%；其中螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的总库存（社库+厂库）分别为447.64 万吨、94.04 万吨、182.53 万吨、305.72 万吨、143.54 万吨，环比分别为0.57%、-1.72%、-1.65%、-3.02%、-2.92%。钢材库存保持去化，板材库存压力持续缓解，螺纹、线材库存仍处近四年同期低位。

    　　消费：本周（11.23-11.29）五大材表需小幅下降，结构上呈现长降板增的格局。本周五大材表观消费合计877.51 万吨，环比减少6.1 万吨，降幅为-0.7%。

    　　长材表观消费合计316.98 万吨，环比-4.2%;板材消费合计560.53 万吨，环比1.4%。其中螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的表观消费量分别为225.35 万吨、91.63 万吨、156.12 万吨、315.6 万吨、88.81 万吨，环比分别为-3.78%、-5.25%、5.32%、-1.04%、3.8%。随着前期“两新”政策（《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》）逐步落地见效，制造业活力被进一步激发，叠加建材需求受寒冷天气影响逐步走弱，后期卷螺见品种需求存在持续分化的可能。

    　　价格及盈利：本周（11.23-11.29）钢材价格指数环比小幅下跌，品种间价格涨跌互现，螺纹、热卷亏损扩大，冷卷毛利小幅增加。根据钢联数据，本周钢材综合价格指数96.58 点，环比下降0.5 点。螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3463.27 元/吨、3766.81 元/吨、3569.94 元/吨、3516.12 元/吨、4147.98 元/吨，环比分别为-0.36%、-0.23%、0%、0.12%、0.25%，本周行业整体运行较为平稳，钢材供需两端均下滑，库存持续去化，钢价小幅波动下跌。盈利端来看，根据钢联数据，本周钢企盈利率（247 家钢企）为51.95%，环比下跌2.6 个百分点。螺纹钢高炉利润、热卷毛利、冷卷毛利分别为-238.85 元/吨、-161.31 元/吨、120.28 元/吨，环比变化分别为-22.49元/吨、-4.52 元/吨、1.04 元/吨，螺纹钢、热卷亏损扩大，冷卷毛利持续改善。

    　　目前钢厂随着行业转入淡季有减产动作，供给或将持续下滑；另一方面，库存持续下滑，绝对值继续探底，需求端虽然有走弱的预期，但贸易商冬储行情或将逐步打开，对钢价形成支撑，预计近期钢价维持震荡走势。

    　　投资建议：本周行业整体运行较为平稳，生产需求端小幅下滑，库存连续第七周保持去化，基本面矛盾暂时尚未激化，钢价小幅回落，钢企盈利率仍保持在50%以上的水平，螺纹钢、热卷亏损扩大，冷卷毛利持续改善。随着行业转入淡季，钢厂供给或将持续收缩；另一方面，目前库存持续去化，需求端虽然有走弱的预期，但贸易商冬储行情或将逐步打开，对钢价形成支撑，预计近期钢价维持震荡走势。持续关注下游需求变动、钢材库存变化及冬储推进情况。

    　　风险提示：钢厂持续扩产导致钢价下跌风险；下游消费不及预期；冬储推进速度不及预期。文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。

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