流动性与机构行为跟踪24：月末资金走松 存单行情启动

　　投资要点：

    　　货币资金面

    　　本周（11.25-11.29，下同）共有18682 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购2493、2993、2683、1903、4790 亿元，期间累计投放14862 亿元逆回购，周一MLF 投放9000 亿元，全周净投放流动性5180 亿元。本周资金价格下行，截至11 月29 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为1.46%、1.79%、1.32%、1.64%，较11 月22 日分别变动-15.03BP、-0.92BP、-14.24BP、-0.29BP，分别位于19%、14%、13%、7%历史分位数。

    　　本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（11.25-11.29）净融入-5607 亿元，与前一周相比，净融入规模减少7262 亿元；质押式回购交易量下降，日均成交量为7.28 万亿元，单日最高达7.88 万亿元，较前一周日均值下降4%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为86.4%，单日最高达91.6%，较前一周的日均值下行2.99 个百分点，截至11 月29 日位于96.6%分位数。

    　　广义基金杠杆率下行。截至11 月29 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为102.9%、195.1%、127.4%、106.6%，环比11 月22 日分别变动-0.52BP、-6.88BP、1.07BP、0.36BP，截至周五分别位于2%、10%、71%、72%历史分位数水平。

    　　同业存单与票据

    　　本周（11.25-11.29，下同）同业存单发行规模增加，净融资额为正。总发行量为6119.9 亿元，较前一周增加96.4 亿元；到期总量4213.1 亿元，较前一周减少2356.9 亿元。净融资额为1906.8 亿元，较前一周增加2453.3 亿元。

    　　本周存单到期量减少。本周存单到期总量4213.1 亿元，较前一周减少2356.9 亿元。下周（12/02-12/06）存单到期量2183.6 亿元。

    　　本周票据利率分化。截至11 月29 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为0.75%、0.4%、1.02%、0.82%，较11 月22 日分别变动15BP、20BP、22BP、8BP。

    　　机构行为跟踪

    　　本周（11.25-11.29）现券主力买盘来自基金公司，净买入1844.22 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出1594.75 亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券1844.22 亿元，其中利率债增持1326.09 亿元，信用债增持290.53 亿元，其他（含二永）增持285.07 亿元。本周理财净买入现券471.68 亿元，其中利率债增持23.30 亿元，信用债增持117.41 亿元，其他（含二永）增持14.55 亿元。

    　　风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。

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