通信设备及服务2024年第52周周报：算力板块有望修复 把握产业新的趋势

本报告导读：

    算力板块负面信息消化之后有望企稳估值修复；2025 年光电板块变化较多，建议把握不同逻辑演绎。

    投资要点：

    算力板块负面 信息消化之后有望企稳估值修复。近期，市场对于美国对全球进口关税的过渡推演，以及CPO 等新技术对于现有格局冲击的不缺性，导致光模块为代表的海外算力板块持续调整承压。我们认为需求才是核心，从对上下游产业链的观察，仍旧对2025 年和未来保持乐观。随着大模型/应用的不断推出，以及全球CSP 对算力芯片和光模块等硬件在2025 年订单逐步确认，整体板块有望迎来企稳和估值修复的过程。

    2025 年光电板块变化较多，建议把握不同逻辑演绎。首先，2025 整体需求增速高位，模型/算力芯片迭代/OIO 等萌生2026 年模糊向好预期；其次，光模块大的格局较稳，但以太网的解耦属性以及需求陡增下的交付压力，带来订单外溢的催化；三是硅光/CPO/OCS 等新技术催化频繁，市场对于卡位确定性好的公司会更更高的估值溢价和更乐观的盈利预期；四是上游物料仍存在阶段性/结构性紧缺，光芯片/TEC 等国内企业全球市场破局开始；五是高速铜缆行业格局逐步固化下有望走出白马企业，AEC、MPO 等连接产品需求旺盛；六是全球DCI 需求及订单不断强化，国内公司渗透率加速提升；七是地缘因素之下，国产算力自上而下的产业链变化或开始明朗；八是光电行业的重组在政策大环境下将加快落地。

    三季报业绩分化仍较为明显。2024 年三季报中，可以看到以海外算力产业链和国内产业链整体业绩亮眼，国内海风相关标的也开始企稳，其它细分领域尚没有明显改善。同时，同一细分板块企业之间盈利能力也差距非常大。例如海外算力链，头部几家企业有超预期也有低预期之分，主要是客户结构的不同和物料短缺带来不同程度的交付压力；国内算力方面，与电信市场相关公司业绩仍有压力，与数通相关公司业绩开始出现明显环比的抬升，值得关注；海缆业务可以明显看到在逐步改善，同比开始恢复到两位数增长；电信运营商仍旧展现很强的稳增长趋势。

    投资建议：一是全球AI 产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。

    风险提示：AI 等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。