煤炭行业报告：电厂日耗量引来拐点 煤价有望见底回升

　　动力煤基本面：根据中国煤炭市场网，产地方面，榆林区域需求释放持续低迷，部分煤矿下调价格，但是对销售的刺激作用非常有限。鄂尔多斯区域月末供给收缩较为明显，部分市场煤占比较高的煤矿库存仍在上升。晋北区域供应较为平稳，而需求仍在走弱，虽然部分煤矿有挺价心态，但是在出货持续不畅下，矿价仍明显承压。港口方面，本周受寒潮预期影响，卖方抵抗情绪有所升温，但是在持续攀升的库存压制下，成交价格重心仍在持续下移。

    　　进口煤方面，本周进口煤动力煤市场整体稳中偏弱运行。近期进口煤到岸成本仍然偏高，且需求端表现不及预期，部分贸易商为尽快出货，投标价一再下行，市场成交不多。

    　　本周开始新一轮寒潮将影响全国大部分地区，冬季供暖需求明显上升，我们预计冬季用电负荷同比有所增长。港口派船较于之前有明显改善，港口库存逐步下降。另一方面，寒冷天气叠加适逢年末，对产地端有一定削弱，供给仍然偏紧，我们对四季度煤价仍持较为乐观态度。

    　　“双焦”基本面：根据中国煤炭市场网，焦煤方面，主产区煤矿生产依旧正常，因部分地区天气变化，下游企业需采购较上期有小幅提升，但整体依旧偏弱，产地部分煤种价格继续调整。焦炭方面，市场目前暂稳运行，当前产地焦炉维持正常开工，焦企出货仍以积极为主，厂内焦炭库存压力略增，市场情绪依旧偏谨慎。钢厂方面，北方降温天气对工地影响较大需求下滑，南方需求韧性较强，销售商仍旧以出货为主，库存压力有一定缓解，我们预计短期钢材市场行情或维持震荡盘整运行。

    　　高频数据聚焦：港口煤价下跌，北港库存上升，铁水产量下降。截至11 月29 日，秦港5500 大卡动力煤市场价820 元/吨（周环比-0.8%）；京唐港山西主焦煤库提价为1700 元/吨（周环比持平）；布伦特原油现货价为74.2美元/桶（周环比-2.6%）；亨利港天然气现货价为3.09 美元/百万英热单位（周环比+31.8%）；一级冶金焦平仓价为1890 元/吨(周环比持平)；北方九港口煤炭库存合计为3101 万吨（周环比+14.3%）。247 家样本钢厂日均铁水产量为234 万吨（周环比-0.8%）。

    　　市场表现：本周煤炭板块表现强于大盘。截至11 月29 日申万煤炭一级行业指数收益为-0.02%，跑输上证指数1.83pct。表现居前的3 只股票分别是安源煤业（+5.06%）、淮河能源（+5.18%）、平煤股份（+4.43%）。

    　　投资建议：在政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩　　预期，板块业绩稳定，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿业、平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇能源。

    　　风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。

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