宏观周报：2024年12月第一周

　 1) 权益：市场方面，海外降息预期、国内降准预期等带动货币宽松预期走强，市场情绪恢复，小市值指数继续上涨；主力资金压制下市场隐含波动率保持低位，交易资金继续向小容量题材股倾斜，沪深300 走势和成交占比相对小市值继续偏弱。

    　　基本面方面，10 月工业企业营收和利润增速边际改善，但企业经营效率和负债意愿并未有明显提升。11 月PMI 继续保持回升趋势，环比回升0.2 个百分点，需求侧改善强于生产，预期改善强于现实，“抢出口”效应开始显现带动新出口订单回暖。海外方面，符合预期的PCE 数据、偏弱的就业高频数据，叠加当周美联储密集偏鸽表态，12 月降息预期回升。

    　　2) 固收：当周催化方面，一是市场在海外降息预期提升、国内降准预期提升下宽松预期上升，二是反馈了债券市场对地方债良好的承接能力，三是市场短期对同业活期存款利率下调、政策会议不超预期和降准都有所抢跑。地方债供给担忧持续减弱，市场抢跑同业活期存款利率下调、年底会议稳增长政策不超预期、降准预期，但12 月会议的不确定性还在，同时市场处于极度拥挤状态，短期有机会可适度止盈，久期观点偏中性。

    　　3) 海外：上周美联储密集放鸽，美国10 月核心PCE 物价符合预期，美国初请失业金人数小幅下降至21.3 万人，前一周续请失业金数则意外升至3 年来最高。符合预期的PCE 数据、偏弱的就业高频数据，叠加美联储偏鸽表态，12 月降息预期回升，带动美债利率、美元指数下行。此外地缘避险情绪下行，黄金、油价走弱。

    　　4) 上周事件：10 月工业企业利润小幅改善。11 月PMI 继续保持回升趋势。

    　　5) 本周关注：美国11 月PMI、美国11 月非农。

    　　6) 风险提示：基本面恢复不及预期、稳增长政策不及预期。

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