风光储行业周报：11月国内两起超10GWH储能系统框采凸显运营商发展储能的积极性高涨

　　核心观点：（1）美国初裁东南亚四国光伏产品的反倾销税率、瑞典与美国多个海风项目被取消/终止可能冲击板块市场情绪；（2）11 月国内两起超10GWh 储能系统框采、9 月起GWh 级储能集采超53GWh，凸显行业的高景气度，并为25 年行业的高增长提供坚实保障；（3）机电进出口商会组织22 家光伏企业召开防内卷外溢座谈会，反映的多途径落实7-30 会议精神，供给侧改革有望政策利好不断，后续期待需求侧政策发力。

    　　板块行情回顾：板块周涨跌幅+1.92%（20/31），跑赢上证指数、深圳综指，或因欧盟和中国即将达成协议、取消对中国出口电车的加征关税。

    　　重大事项——美国初裁的东南亚四国光伏产品的反倾销税率基本符合预期：11-29 美商务部公布对东南亚四国反倾销税初裁结果，税率0—271.28%，总体来说符合预期，税后东南亚4 国的组件产能已无经济性，而马来的电池片产能的经济性仍存在较大的不确定性；在美国鼓励制造业回流的政策背景下，比拼的核心是美国的产能布局，先行布局/先行投产的部分龙头企业有望分享美国市场的超额收益。

    　　储能行业——11 月国内两起超10GWh 储能系统框采凸显运营商发展储能的积极性高涨：11-26 中广核新能源25 年储能系统框架采购10.5GWh招标公告发布，是继11-13 中国电建16GWh 框采之后的国内第二起规模超10 GWh 的超大型框架集采；且自24-9 以来国内央国企开展的GWh级别的储能集采项目已经超过了53GWh，凸显国内运营商发展储能系统的积极性高涨，并且为2025 年行业的快速发展打下来坚实的基础。

    　　光伏行业——再次召开行业自律会议，严防内卷外溢：11-25 机电产品进出口商会官微宣布由其组织召开了光伏行业对外贸易企业自律座谈会，22 家国内光伏企业的高层代表共50 余人出席该会议，与会企业签署《自律公约》，反映的是多种途径、积极落实7-30“要强化行业自律，防止内卷式恶性竞争”的政治局会议精神；尽管截止目前光伏行业尤其是供给侧政策力度不及市场预期，但总体上是方向明确——政策围绕供给侧持续发力，而后续需求侧也有望进一步发力（国内新基建等内需稳增长预期）。

    　　风电行业——瑞典与美国多个海风项目被取消/终止：三峡1GW 海风项目EPC 招标、大唐1.3GW 海风项目启动，继续彰显24 年国内海风项目审批、招投标节奏明显提速；但瑞典因国防安全原因而取消32GW 海风项目、美国3GW 海风项目被终止，可能冲击风电板块的市场情绪。

    　　板块与重点公司估值：风光储板块龙头公司2025 年PE 水平：储能13-25 倍、风电11-21 倍、光伏主材/辅材13-43 倍，纵向比较处于历史底部，横向比较来看明显低于国际龙头，估值存在较大的提升空间。

    　　风险提示：（1）产业链价格剧烈波动风险；（2）欧美等对自中国和/或东南亚进口的光伏产品实施加征关税等贸易壁垒的风险。

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