建筑与工程行业周报：并购重组 为什么建筑板块值得关注？

并购重组是资本市场 重要工具，近期，央地并购重组政策持续密集发布并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。今年4 月，新“国九条”发布，对活跃并购重组市场作出重要部署：“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量”、“加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场”。今年9 月，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，主要内容包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管等。11 月19 日，中国证监会主席吴清在第三届国际金融领袖投资峰会上介绍，今年以来并购重组约3000 起，9 月份“并购六条”发布以来，已有260 多家上市公司披露资产重组事项，新兴产业成为并购重点领域。

    除了中央政策外，地方并购重组政策亦于近期频繁出台。11 月27 日，深圳市委金融办发布《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）（公开征求意见稿）》，明确提出，到2027 年底，推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100 单、交易总价值突破300 亿元。同日，北京证监局与北京市委金融办联合召开北京辖区并购重组座谈会，激活首都资本市场并购重组活力。11 月12 日，上海市政府常务会议原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027 年）》，指出并购重组是提高上市公司质量、培育龙头企业的重要方式。今年10 月，四川省人民政府办公厅印发《关于推动资本市场高质量发展的实施方案》的通知，鼓励上市公司通过并购重组向新质生产力方向转型升级，打造政府引导基金+国资（国企）基金+市场化基金雁阵集群等有力举措。

    从行业生命周期来看，建筑行业逐步走向成熟期，企业亟需新的增长点1）行业体量存在见顶可能性。从历史数据来看，我国的基建投资增速整体呈现逐步下行的大趋势，期间由于几次稳增长政策的影响，在特定的时间窗口期呈现一定的反弹，但随着建设的逐步完善，未来新增基建投资的需求可能呈现一定的压力。2）从企业端来看，建筑工程企业收入业绩增长承压，2024Q1-Q3 建筑全行业上市公司实现营业收入61570.01 亿元，同减5.23%；公司实现归属净利润1406.9 亿元，同减11.38%。综合来看，为了适应经济发展新阶段，工程企业存在横向拓展新业务，或者纵向深化产业链地位的动机，有望通过并购重组提升经营预期。

    标的：经营承压/增长受限、解决同业竞争等问题、受益央地政策的相关标的1）经营承压/增长受限：例如近年来，园林行业受制于需求疲软、企业融资不畅、减值计提等多种因素影响，业绩陷入亏损状态；装饰行业受房地产调控政策、部分下游客户（如恒大、碧桂园等）相关风险因素影响，收入/业绩表现有所波动，这些行业的部分标的可能出于自身未来增长的需求选择进行并购或资产重组；2）解决同业竞争等问题，央国企体系内，如有从事同类型工程业务的企业，有望通过并购重组的方式整合进入上市公司内部；3）受益央地政策，政策提及的北京、上海、深圳、广东、四川等地相关标的，可能在中央+地方的政策组合拳推动下，选择并购重组。

    风险提示

    1、经济复苏不及预期；

    2、原材料价格大幅波动。

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