坤恒顺维(688283)：KSW-VSA01频谱分析仪获得2024全球电子成就奖 多领域持续推进

　　投资要点：

    　　事件：公司公众号发布KSW-VSA01 频谱分析仪获得2024 全球电子成就奖-年度测试与测量产品。

    　　KSW-VSA01 频谱分析仪获得2024 全球电子成就奖，产品实力获得认可。根据公司公众号，2023 年公司推出拥有2Hz ～ 50GHz 频率范围、最大2GHz 分析带宽、2GHz 实时分析带宽的产品，频谱分析仪采用高性能射频微波设计，结合数字均衡算法，实现高宽带、大动态频谱和矢量信号分析功能。KSW-VSA01 频谱分析仪具有优异的射频微波性能、实时频谱分析带宽、大采集存储深度、信号高质量分析等性能特点，具备常见频谱和功率测试、实时频谱分析、IQ 数字信号解调、矢量信号分析等多种测试功能，并具有移动通信、WLAN 等信号的解调分析能力。

    　　公司推出多款新品，拓宽下游应用领域，卫星、通感一体领域有望发力。2024 年，公司发布KSW-WN504 无线信道仿真仪。1）根据公司公告，公司多款测试仿真仪器可应用于卫星领域，例如公司无线信道仿真仪可为卫星、地面站、终端各类产品公司提供卫星通信的无线信道仿真；射频微波信号发生器可用于生成各种卫星通信信号以测试和验证卫星通信设备、通信系统、地面站接收机的性能以及用于信道建模和仿真等。卫星互联网相关技术的持续发展，未来应用场景持续拓展，一方面将扩展地面通信覆盖，包括偏远地区通信、机载通信、海事通信、应急通信等；另一方面将形成与地面通信互补融合，包括手机直连、车联网、物联网、5G NTN 等，新技术、新产品及新兴场景的研发及验证都需要仿真及测试技术保障，市场前景广阔。2）通信感知一体化是 5G-A 及6G 网络的重要演进方向之一，应用场景如智慧交通、智慧低空、智慧生活、智慧网络等目前公司研发中心正在开展面向通感一体化技术方向的测试仿真技术及产品的研发，未来将推出相关测试仿真仪器，为下游用户提供实验室仿真验证环境。

    　　下调盈利预测，下调至“增持”评级：考虑到公司射频微波信号发生器持续优化硬件平台，研发更高频率产品；但部分下游应用领域面临行业需求波挑战，我们下调24-26 年盈利预测，我们预计24-26 年公司归母净利润0.48/0.78/1.15 亿元（24-26 年前值分别为1.15/1.50/1.99 亿元），当前股价（2024/12/02）对应24-26 年PE 分别为71X、44X、30X。我们选取同处于电子测量仪器行业的普源精电、鼎阳科技作为可比公司，根据一致预期，可比公司24-26 年平均PE 为58/42/32x，考虑到公司未来在卫星、通感一领域有望发力，依旧具备成长性，下调至“增持”评级。

    　　风险提示：新品推广不及预期；扩产不及预期；募投项目进展不及预期。

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