机构行为周报：交易盘积极参与长债超长债行情

　　债市情绪指数：上周（11/25-11/29）单周债市情绪指数、平滑后的债市情绪指数（4 周-MA）均基本持平，其中：

    　　升温指标：1）银行间杠杆率持平在108.2%、为近三年36%分位数。其中，保险和基金杠杆率分别环比上行2pct、0.3pct。2）交易所债市杠杆率环比续升0.2pct 至128.8%。3）利率债基金（国债+政金债仓位＞80%）久期均值、中位数分别为4.01 年、3.71 年，环比分别+0.05 年、+0.06 年，分歧度持平。

    　　信用债基金（信用债投资市值占比＞50%）久期均值、中位数分别为2.29年、2.25 年，环比分别+0.09 年、+0.07 年，分歧度下降。

    　　降温指标：1）三十年国债换手率略降0.4pct 到34%、仍处于近三年71%分位数。2）券商杠杆率环比大幅下降17pct 至196.7%。2）中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.91 年、2.56 年，环比持平、-0.01 年，分别处于近三年80%、64%分位数，久期分歧度略升；扣除杠杆之后，中长期纯债基金久期中位数2.30 年，环比略降0.05 年。

    　　理财和基金规模

    　　理财：11 月以来理财规模增加约3278 亿元（11/29 更新数据），主要是固定收益类产品规模增加3760 亿元，现金管理型产品规模转为减少479 亿元。历史同期，除了2022 年11 月受赎回负反馈影响理财规模是下降约1.49 万亿元之外，2021 年和2023 年11 月理财规模分别为增加约6500 亿元、增加3200 多亿元。

    　　基金：1）11 月基金规模（资产净值）累计增加1348 亿元，其中股票型基金规模增加最多（+1044 亿元），其次是债券型基金+255 亿元、混合型基金+22亿元；新成立基金发行份额环比前一周明显续降。2）至11/29 当周我们跟踪的国债国开债ETF 份额环比前一周整体变动不大，其中鹏扬中债-30 年期国债ETF 份额略有回落，富国中债7-10 年政策性金融债ETF 份额升幅明显。

    　　现券交易行为

    　　回购市场：大行/政策行+股份行的资金融出规模整体上升，处于高位；货基资金融出规模环比前一周有所回落。

    　　现券市场：上周（11/25-11/29）交易盘表现活跃，农商行为主要对手盘。具体来看，农商行由前一周的日均净买入118 亿元转为日均净卖出166 亿元，净卖出品种集中在长端和超长端的利率债，存单维持净买入但力度有所减弱。

    　　保险净买入力度环比回升，主要增量来源在于地方债；对于国债政金债、二永债维持净卖出，对存单的净买入力度减弱。基金日均净买入规模由前一周的127 亿元扩大至369 亿元，除了1Y 及以下期限维持净卖出之外，其余主要券种均为净买入，长债和超长债买入规模更大。券商从前一周日均净卖出36 亿元继续扩大至日均净卖出143 亿元。理财日均净买入规模由79 亿元升至94 亿元。超长债净买入方主要是基金、保险和券商，主要净卖出方是农商行。

    　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。

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