固定收益周报：宽松预期推动长端中国国债收益率下行

　　美债收益率明显下行，10 年期和2 年期美债收益率全周分别下行23 个和22 个基点至4.17%和4.15%，主要因为受到特朗普交易资金获利了结等推动。近期公布的美国10 月份通胀数据大体符合预期。美国三季度实际GDP 年化季环比修正值为2.8%，与初值和预期一致，主要受到强劲的消费支出支撑。11 月份美联储议息会议纪要相对鹰派，显示美联储在特朗普当选和近期抗击通胀进展停滞后有所转变。受到美债收益率大幅下行的提振，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨0.8%。国内方面， 10 年期和3 年期中国国债收益率全周下行6 个和3 个基点至2.02%和1.41%，主要反映供给端担忧缓解，以及市场对政策进一步宽松的预期。虽然近期利率债进入密集发行期，但市场需求旺盛，并未因供给增加而出现发行利率上升，这缓解了市场对供给端增加的担忧，也反映市场投资风格仍偏谨慎。市场憧憬本月举行的中央经济工作会议将释放出进一步宽松的信号。

    　　离岸市场：美债收益率大幅下行

    　　中资离岸债发行量回落，中资美元债全周共有7 笔超过一亿美元的新发行，共计约11 亿美元，以城投债为主；离岸人民币债券全周新发行共计约30 亿人民币。

    　　美债收益率明显下行，10 年期和2 年期美债收益率全周分别下行23 个和22 个基点至4.17%和4.15%，主要因为受到特朗普交易资金获利了结等推动。近期公布的美国10 月份通胀数据大体符合预期，10 月核心PCE 物价指数同比涨幅从前值的2.7%上升至2.8%，是今年4 月以来的最高水平，但符合市场预期；10 月PCE物价指数同比增速从前值的2.1%上升至2.3%，与市场预期一致。美国三季度实际GDP 年化季环比修正值为2.8%，与初值和预期一致，主要受到强劲的消费支出支撑，三季度个人消费支出年化季环比增速为3.5%，是今年以来的最高增速。

    　　11 月份美联储议息会议纪要相对鹰派，显示美联储在特朗普当选和近期抗击通胀进展停滞后有所转变。纪要显示因为中性利率不确定而认为需要循序渐进降息的决策者从“一些”变为“多名”；几乎所有的决策者均认为，就业和通胀的风险依然大体均衡；多名官员认为9 月份议息会议以来的劳动力市场过度降温的风险已经降低。

    　　受到美债收益率大幅下行的提振，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨0.8%，利差则走阔4 个基点。其中，高评级指数上涨0.9%，利差走阔3 个基点；高收益指数则大体持稳，利差走阔20 个基点。

    　　在岸市场：长端国债收益率明显下行

    　　上周，人行通过逆回购操作净回笼短期资金3820 亿人民币，银行间资金利率大体持稳，7 天银行间质押式回购加权利率和存款类机构质押回购加权全周分别下行1 个和持平在1.79%和1.64%。10 年期和3 年期中国国债收益率全周下行6 个和3 个基点至2.02%和1.41%。

    　　国债收益率录得明显下行，主要反映供给端担忧的缓解，以及市场对政策进一步宽松的预期。虽然近期利率债进入密集发行期，但市场需求旺盛，并未因供给增加而出现发行利率上升，这缓解了市场对供给端增加的担忧，也反应市场投资风格仍偏向低风险资产。此外，按照惯例，本月还将举行中央经济工作会议，部署明年经济工作，市场憧憬将释放出进一步宽松的信号。

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