跨境组合配置研究之一：多资产动态TAA组合配置策略

　　报告摘要：

    　　多资产动态TAA 组合配置策略：战略资产配置为未来较长时间内的投资活动建立配置基准，战术资产配置通过主动把握投资机会适当偏离战略资产配置基准，获取超额收益。报告基于宏观经济、流动性、利率政策、市场预期及技术指标等五个维度，挖掘每个指标处于不同的中期趋势下，对权益、债券及黄金资产的领先预测效果，进而构造大类资产配置TAA 策略。

    　　组合表现：在各大类代表资产中，近十年表现最佳的为黄金、美股及科技概念，SAA 固定比例策略通过分散投资能够有效控制波动，但收益吸引力不大，年度平均涨幅及走势特征与中国10 年期国债较为接近。实证结果显示，固定比例+TAA 动态调整组合，相比固定比例SAA组合，年化收益率由5.2%提高至约10%，夏普比率则由0.81 提高至1.6。组合累计最大回撤也下降至-3.8%。风险平价（结合3%风险预算）+TAA 动态调整组合，相比风险平价（结合3%风险预算）组合，年化收益率由4.1%提高至约8.1%，收益夏普比率则由1.2 提高至2.37。

    　　组合累计最大回撤也下降至-2.2%。分年度表现看，动态组合近10 年来，每一年都获得正收益。

    　　最新结论：截至10.31，TAA 策略结合五类指标最新趋势信号，大类资产最新观点如下：权益资产中性偏利好，代表A 股成长风格的中证1000 指数相对更为乐观，超配比例最高；债券资产偏利好，建议超配；黄金同样建议超配；低配现金理财。整体来看各大类资产均偏利好，其中债券及黄金更加乐观。

    　　风险提示：（1）上述结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在宏观政策环境发生大幅改变以及市场风格突变下可能存在失效风险。（2）以上推荐的行业仅从量化角度出发，不代表行业观点。（3）因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。

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