基础化工行业：11月制造业PMI指数向好 百菌清价格上涨

　　核心观点：

    　　行业基础数据跟踪：11 月25 日~11 月29 日，SW 基础化工板块上涨1.49%，跑输万得全A 指数0.66pct；化工子行业多呈上涨趋势，表现较好的有锦纶、粘胶、磷肥及磷化工。

    　　化工品价格下跌较多：据百川、wind 资讯，在我们跟踪的336 个产品中,上涨/持平/ 下跌的产品数量分别55/154/127 种, 占比分别为16%/46%/38%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：维生素B3(烟酸)、环己酮、甲醇、甲酸、DMF。价格跌幅前五：波罗的海干散货指数BDI、HDI、二乙醇胺、丁苯橡胶、涤纶长丝(POY)。

    　　11 月制造业PMI 指数向好。据wind 和经济参考报资料，11 月国内制造业PMI 为50.3%，环比+0.2pct。其中，生产指数和新订单指数分别为52.4%和50.8%，环比+0.4 和0.8pct，新订单指数自今年5 月份以来首次升至扩张区间，表明随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，制造业市场活跃度有所增强。

    　　百菌清价格上涨。据10 月利民股份投资者交流纪要和百川资讯数据，自2024H2，伴随国内部分产能的减产、转产、渠道去库存，农药景气已触底。其中，2023-2024 年的巴西作物季节中，由于特定位点成分性能的下降，多作用点保护性杀菌剂近年来显著提升市场份额，叠加巴西受到厄尔尼诺气候影响，导致大豆锈病爆发，百菌清等产品出现供不应求情况。供应商在需求的带动下，快速推涨价格。据百川资讯数据，截止24.11.30，国内百菌清市场价格2.6 万元/吨，较5 月价格+57.6%。

    　　建议关注：（1）从供给约束到供给优化：资源品以油气（中国石油、中国石油股份（H）、中国海油、中国海洋石油（H））、矿藏（钛精矿-龙佰集团、磷矿-云天化&川恒股份）为代表；制造端以民爆（易普力、广东宏大）、制冷剂（巨化股份）、铬化工（振华股份）、涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）为代表；政策新线索关注设备更新和节能降碳；（2）新技术、新材料、新趋势：合成生物、真空材料（赛特新材）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、国风/防晒服饰；（3）需求释放拐点：农药（润丰股份等）、维生素（新和成等）。

    　　风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。

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