汽车行业：10月汽车出口维持良好增势 但出口欧盟走弱

　　10 月中国汽车出口59 万辆，保持良好增势；汽车进口继续下滑。根据我们整理的全球汽车协会和中国汽车工业协会的最新数据，2024 年10 月中国汽车实现出口59 万辆，同/环比+11%/-3%；2024 年1-10 月中国汽车实现出口528 万辆，同比增长25%。受到欧盟政策干扰，新能源汽车出口172万辆，同比增长15%，落后于整体出口增速。进口方面，10 月中国进口汽车4.4 万辆，同比大幅下滑45%，环比下降21%；1-10 月汽车进口58 万辆，同比下降9%。其中，日本/德国/美国仍然是前三大进口国，分别占总进口数量的30%/28%/16%。随着国产车的崛起和国际品牌本土化加速，近几年汽车进口持续低迷。

    　　2024 年俄罗斯市场需求基本恢复至2021 年水平，中国对俄出口表现较强。

    　　根据欧洲商业协会（AEB）数据，2024 年10 月俄罗斯市场销量17.8 万辆，同比+61%；1-10 月总销量124 万辆，已经和2021 年同期的131 万辆接近。

    　　我们预计2024 年俄罗斯市场的销量会超过AEB 预测的145 万辆。10 月中国对俄罗斯出口11 万辆，同/环比+11%/-26%，1-10 月中国对俄出口96 万辆，同比增长30%，占总出口的18%，俄罗斯仍是中国汽车的第一大出口国。分动力类型来看，传统燃油车仍然是出口俄罗斯的主力，1-10 月中国出口俄罗斯燃油车81.5 万辆，占乘用车总体出口的98%。俄罗斯市场在今年强劲增速下，整体销量已经恢复至2021 年水平，且中国汽车在俄罗斯的市场份额已经接近60%，随着俄罗斯平行进口政策收紧，我们认为需谨慎看待2025 年中国对俄出口的增速。

    　　出口欧盟走弱，但中欧贸易摩擦有缓和迹象。10 月中国汽车出口欧盟9.3万辆，同比下滑17%；1-10 月累计出口81 万辆，同比基本持平。对比2023 年的36%，今年出口欧盟区的增速明显放缓，我们认为这主要是由于欧盟对从中国进口的电动汽车征收更高的关税。近期根据路透社消息，欧洲议会国际贸易委员会主席贝恩德·朗格在接受德国新闻电视台的采访时透露，欧盟同中国正接近就取消对华加征的进口电动汽车关税达成解决方案。我们看到中欧双方对解决中国电动汽车关税问题的态度较为积极，预计这种贸易摩擦有望在2025 年迎来转机。

    　　投资启示：整体来看，今年以来中国汽车出口表现呈现强增长的态势。基于中国自主燃油车品牌的性价比优势，以及在中南美/中东/非洲等市场的份额不断提升，我们认为中国燃油车出口仍将维持增长态势。新能源车方面，由于欧洲的政策扰动，2024 年1-10 月新能源车出口增速弱于汽车出口整体，但其整体规模依旧向上。未来本土化生产将成为中国车企进入欧洲市场的主要战略，多家车企已经公布在欧洲建厂的计划并取得实质性进展。我们预计具备规模效应和供应链优势的车企如比亚迪（1211 HK）依然具备竞争优势，其在匈牙利的工厂有望在2025 年投产。

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