医药行业：从国别竞争力看2025年中国创新药供需及投资机会

对外授权方向:

    1)技术上我们认为IO双抗针对肿瘤,TCE双抗针对实体瘤、自免是2025年最重要的BD主线,建议关注IO双抗线荣昌生药等;

    2)分领域来看,我们认为肿瘤、自免和糖尿病领域仍是2025年最大的看点。肿瘤领建议关注IO+ADC三款全球竞争最奏,康方生物(2025年中HARMONI全球III期顶线数据读出)、科伦博泰生物(2025ASCO、ESMO SKB264数据读出)、等BL-B01D1数据读出);自免领域重点在于下一代自免大药可能出现的方向,建议关注BTK&TYK2线(诺诚健华、益方全球领先方向如OX40、多靶点组合等;此外我们看好部分领域全球出现0-1-10的突破而带来的国内标的关注度提升机(MASH线)、科济药业(CAR-T线)、亚盛医药(血液瘤线);

    国内市场方向:

    创新药企业在经历多年困境后迎来向上周期,建议关注政策、医保、国产替代等总量逻辑下的创新转型顺利药企,包物、信达生物、贝达药业、海思科、翰森制药、中国生物制药、科伦药业、信立泰;

    　　风险提示

    　　1. 医疗器械国内招标时间不确定、放量不及预期的风险；2. 创新药谈判价格降价较多的风险。

    　　3. 并购整合不及预期的风险。

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