债市情绪面周报(11月第5周)：利率破2% 固收卖方情绪进一步乐观

　　2.0%是短期阻力位，把握回调后配置机会本周一利率日内下破2.0%创历史新低，债牛环境下当前市场卖方与买方情绪均较为乐观。我们在此前一周报告中提及利率曲线牛陡的可能性相对更大，在本周一的利率快速下行后，从胜率与赔率的角度来看，债市短期的胜率较高，但资本利得视角下的赔率已经变低，中短债依然具有确定性。我们认为2.0%依然是长债短期的阻力位，主要原因在于当前利率下行速度偏快（近10个交易日长端已下行10bp），可能引起监管部门的进一步关注，今年前三季度债市慢牛+急跌的情形或再次上演。因此，短期来看债市轻易不下车，可考虑哑铃组合，把握回调后的配置机会仍是较优策略，关注中短债的确定性机会以及地方债的下沉空间。

    　　从我们统计的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.13，市场观点维持中性偏多，较上周上升0.03，当前机构整体持中性偏多观点，5 家偏多，9 家中性：

    　　36%机构均持偏多态度，关键词：央行呵护流动性，供给冲击影响有限，同业存单自律机制利好中短债，12 月抢跑行情延续；64%机构均持中性态度，关键词：2.0%是短期阻力位，12 月经济工作会议存在不确定性。

    　　买方情绪整体下降

    　　截至11 月29 日，买方市场情绪指数录得0.58，较11 月22 日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下降，银行间债市杠杆率、质押回购成交额、隔夜回购成交额下降；利差方面，收益曲线呈牛平形态，30Y-10Y 国债利差、国开-国债利差走阔，10Y-1Y 国债利差、新老券利差收窄；期货情绪方面，T 主力、TS、TL 合约成交多空比下降，TF 合约成交多空比上升；一级市场方面，国债认购倍数下降，地方债认购倍数上升，理财的发行量、到期量下降。

    　　风险提示：

    　　流动性风险。

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