深度*行业*化工行业周报：国际油价下跌 氯化钾、DMF价格上涨

　　12 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。

    　　行业动态

    　　本周（11.25-12.1）均价跟踪的101 个化工品种中，共有29 个品种价格上涨，36 个品种价格下跌，36 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是BDO（长三角）、盐酸（长三角31%）、多氟多氟化铝、NYMEX 天然气、己内酰胺(CPL)；而周均价跌幅居前的品种分别是原盐（山东海盐）、二氯甲烷（华东）、棉短绒（华东）、草铵膦、无水氢氟酸（华东）。

    　　本周（11.25-12.1）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于68.00 美元/桶，周跌幅1.80%；布伦特原油期货价格收于72.94 美元/桶，周跌幅1.08%。宏观方面，以色列与黎巴嫩真主党的停火协议正式达成，巴以停火协议也在商谈中，中东局势持续缓和。此外俄乌双方对和谈均持开放性态度，地缘因素对油价的支撑正在削弱。供应方面，OPEC+将于12 月1 日举行新一届会议，增产计划可能推迟。美国能源服务公司Baker Hughes 表示，本周美国活跃石油钻机数较上周较少2 座至477 座，美国能源企业活跃石油钻井数连续第三周减少。截至11 月22 日当周，美国原油日均产量1349.3 万桶，较上周日均产量增加29.2 万桶，较去年同期日均产量增加29.3 万桶。需求方面，印度官方发布的初步数据显示，10 月印度原油进口量环比增长约3.9%至1,952 万吨，炼企原油加工量增加逾3%至2,130 万吨，主要因国内消费增加。整体来看，需求端压力延续。库存方面，截至2024 年11 月22 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.1881 亿桶，比前一周下降67 万桶；美国商业原油库存量4.28448亿桶，比前一周下降184.4 万桶。展望后市，市场多空因素并存，利好主要来自供应端减产氛围的延续，利空则来自地缘局势的缓和及需求疲软，我们预计国际油价将保持中高位水平震荡。本周NYMEX 天然气期货收于3.37 美元/mmbtu，周涨幅3.5%。美国能源信息署（EIA）公布的天然气库存周报显示，截至11 月22 日当周，美国天然气库存量39670 亿立方英尺，比前一周减少20 亿立方英尺，库存量比去年同期高1340 亿立方英尺，增幅3.5%，比5 年平均值高2670 亿立方英尺，增幅7.2%。短期来看，海外天然气库存充裕，但随着供暖季节到来，市场供应依然紧张，本周投资基金对欧洲天然气的看涨押注加大，短期内或将继续走高；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

    　　本周（11.25-12.1）氯化钾价格上涨。根据百川盈孚，截至12 月1 日，氯化钾市场均价为 2578元/吨，较上周上涨3.04%，较上月上涨5.57%，较去年同期下跌10.24%。供应方面，国产钾市场供应略紧，进口钾货源集中，可售货源量有限。本周国内青海地区主流大厂正常生产，小厂开工低位或已停车，进口钾12 月边贸新合同成本增加，贸易商多有停报。需求方面，冬储备肥缓慢推进，经销商按需适量采购为主。利润方面，根据百川盈孚，本周氯化钾行业平均毛利润为895 元/吨，较上周上涨15.86%，较去年同期下降17.13%。综合来看，本周氯化钾受到供应端约束，价格上涨，但弱需求下市场对高价货源接受度低，高价成交较差。随着冬储需求进一步释放，氯化钾价格或存在上涨。

    　　本周（11.25-12.1）DMF 价格上涨。根据百川盈孚，截至12 月1 日，DMF 市场均价为4100元/吨，较上周上涨3.80%，较去年同期下跌17.72%。供应方面，根据百川盈孚，本周国内DMF 产量预计16,450 吨，环比下降9.27%，山东及陕西装置临时停车造成供应端缩减。此外，出口略有释放，厂家库存压力有所缓解，根据百川盈孚，本周DMF 库存环比减少17.54%至1.41 万吨。展望后市，价格推涨动力略显不足，后期价格或将小幅震荡。

    　　投资建议

    　　截至12 月1 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为21.89 倍，处在历史（2002 年至今）的60.24%分位数；市净率（MRQ）为1.84 倍，处在历史水平的12.91%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为10.63 倍，处在历史（2002 年至今）的10.93%分位数；市净率（MRQ）为1.25 倍，处在历史水平的4.73%分位数。12 月份建议关注：1、景气度较高的制冷剂、维生素行业龙头公司；2、宏观经济整体预期改善，建议关注估值较低的行业龙头价值公司、轻烃裂解子行业龙头公司等；3、高质量发展与高股东回报并重，建议关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；4、下游行业快速发展，建议关注部分电子材料、新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，建议关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、建议关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益2024 年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、鼎龙股份、万润股份、蓝晓科技、巨化股份、新和成、桐昆股份、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、新凤鸣；建议关注：中海油服、海油发展、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、莱特光电、奥来德、瑞联新材。

    　　12 月金股：安集科技、万华化学

    　　风险提示

    　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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