11月经济数据初探：PMI超预期之后

　　我们判断，11 月宏观数据可能呈现生产平稳、需求分化的局面。

    　　一方面，生产端高频表现出现分化，整体或表现平稳，略好于去年同期，需求端投资与消费均有支撑项，非房建资金到位率改善支撑基建投资，设备更新等政策有望继续拉动制造业投资，汽车家电销售和居民出行数据指向消费不弱。

    　　另一方面，地产投资尚在筑底，地产销售边际改善对上游投资端拉动效果还需检验，海外景气回落和地缘扰动或导致出口承压，此外信贷社融可能仍然同比少增。

    　　CPI 表现受淡季和极端天气消退等因素影响，但基数效应或支撑同比读数；PPI 方面，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数均回落，PPI 环比可能降幅扩大，同比跌幅基数效应支撑或收敛。

    　　我们预计11 月工增同比5.4%，固定资产投资累计同比3.4%，社零同比5.0%，CPI 同比0.6%，PPI 同比-2.8%。

    　　我们预计11 月出口同比14.1%，进口同比-1.5%。

    　　我们预计11 月新增信贷9000 亿，新增社融3.2 万亿，M2 同比7.8%。

    　　我们认为，现阶段基本面仍然利好债市。

    　　风险提示：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等

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