2025年整车投资策略：高端化、智能化、全球化

内销：受益政策表现超预期，25年零售销量有望+5%

    　　1. 乘用车总量复盘：受益以旧换新政策，2024年乘用车销量表现超预期。

    　　1-2月，由于春节前时间较长、部分车企维持促销力度以及2023年同期受补贴退坡影响基数较低，乘用车市场迎来“开门红”，合计批发/零售分别同比+30%/+11%；

    　　春节后进入传统淡季，同时消费者有补贴政策预期、存在观望情绪，以及2023年同期受益地补政策基数较高，3-6月零售总量持续同比负增长；

    　　7月末国补政策加码，单车补贴金额上升至2万元/1.5万元，7、8月零售总量同比增速转正，分别同比+2%/+4%；

    8月底9月初，各省陆续推出地方以旧换新补贴政策，刺激效果显著，9、10月零售总量分别同比+11%/+20%。

    　　根据乘联会数据，2024年 1-10月我国乘用车累计批发销量 2026 万辆，同比增长 8.9%；

    根据交强险数据，2024年 1-10月我国乘用车累计零售销量 1657 万辆，同比增长 5.5%。

    　　2. 新能源车总量复盘：2024年新能源乘用车高速增长，渗透率持续提升

    1-2月，由于：1）春节前消费者购买决策相对保守、倾向于买燃油车回家过年；2）燃油车折扣力度大，新能源渗透率较低，零售口径1/2月分别为31%/35%；

    　　3-6月，新能源车产品迭代快、优质供给持续推出，零售口径新能源渗透率维持在46-48%；

    7-8月，宝马宣布退出“价格战”、随后奔驰、奥迪等多个品牌纷纷跟进，新能源渗透率快速提升、8月零售端达到52.6%；

    9-10月，由于地补中燃油车和新能源车补贴的差额由国补5000元缩小至1000-5000元不等，对燃油车销量起到一定拉动作用，故新能源渗透率小幅下滑至52%左右。

    　　根据乘联会数据，2024年1-10月我国新能源乘用车累计批发销量921万辆，同比增长35%，渗透率达到43.6%，同比+10.1pcts；

    根据交强险数据，2024年1-10月我国新能源乘用车累计零售销量821万辆，同比增长46%，渗透率达到46.4%，同比+12.6pcts。

    　　3. 乘用车总量预测：中性假设下，2025年乘用车零售总量有望达到2353万台、新能源渗透率59.5%

    根据商务部数据，截至11月18日全国汽车报废更新和置换更新补贴申请合计超过400万份，政策效果在9、10月集中体现，零售销量分别较去年同期增加20万台、38万台。

    　　我们认为对2025年乘用车总量预测的核心在于是否有补贴以及补贴力度如何，基于对各车企主要车型产品力分析，结合新车型上市放量节奏以及在售车型的销售周期规律，在增换购需求、优质供给的推动下，我们预测：

    　　悲观假设：假设2025年补贴政策不持续，预计2025年乘用车零售销量有望达到2278万台，同比+2%；

    中性假设：若2025年补贴政策持续，参考今年政策力度及效果、假设对总量的拉动在100万台左右，预计2025年乘用车零售销量有望达到2353万台、同比+5%；

    　　乐观假设：若2025年补贴政策持续，参考今年政策力度及效果、假设对总量的拉动在200万台左右，预计2025年乘用车零售销量有望达到2413万台、同比+8%；

    　　其中，悲观/中性/乐观预测下，2025年新能源车零售销量分别有望达到1349/1399/1438万台，分别同比+27%/31%/35%，新能源渗透率达到约59-60%。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。