比亚迪(002594)2024年11月销量点评：11月单月销量再破50万辆 环比提升再创新高

事件描述

    　　比亚迪发布11 月产销。公司11 月整体销量50.7 万辆，同比+67.9%，环比+0.8%，乘用车销量50.4 万辆，同比增长67.2%，环比增长0.7%。

    　　事件评论

    　　单月销量连续破50 万辆，11 月销量再创新高，环比持续提升。公司11 月乘用车销量50.4万辆，同比增长67.2%，环比增长0.7%。2024 年1-11 月乘用车累计销量374.1 万辆，同比增长40.0%。分类型来看，11 月纯电销量19.8 万辆，同比增长16.4%，环比增长4.5%，混动销量30.6 万辆，同比增长133.1%，环比-1.6%。分品牌来看，11 月王朝海洋销量48.5 万辆，同比增长68.2%，环比增长0.4%；腾势10002 辆，同比下降15.5%，环比下降7.2%；方程豹销量8521 辆，环比提升41.4%；仰望销量302 辆，环比+7.1%。

    　　分区域来看，11 月出口销量3.1 万辆，同比增长1.1%，环比下滑0.7%。

    　　DM5.0 陆续上车，量价双升逻辑持续兑现。新一代DM5 插混技术加持，2024 年5 月，秦L DM-i、海豹06 DM-i 定价较荣耀版提升1.4 万-2 万，换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性。7 月，新款宋L DM-i 和宋Plus DM-i 正式上市，新版宋PLUS通过DM5.0 升级提价6000 元，单车盈利有望进一步提升。8 月，海豹07 DM-i 正式上市，混动技术和智能化重磅升级。9 月，2025 款汉DM-i、海狮05、第二代宋Pro DM-i陆续上市。随着DM5 产能释放，销量持续攀升，DM5.0 新技术周期量价双升逻辑持续兑现。技术升级、主力车型持续改款换代，有望助力比亚迪在产品大年销量持续创新高。

    　　出海和高端化持续发力，DM5.0 产能释放预期持续提升销量。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型，目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家。后续来看，随着海外车型矩阵持续丰富，叠加DM5.0 插混车型海外上市，出口月销量有望提升。当前DM5 产能持续释放，交付加速，销量有望持续攀升，DM5.0 新技术周期量价双升逻辑持续兑现。高端化上，随着下半年Z9GT、Z9、N9、豹3、豹8 等密集车型投放，业绩有望得到进一步的释放。

    　　技术与规模构建超越行业竞争力，出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024 年迎来新技术、新产品大年，DM5.0 技术加持下，王朝海洋网将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富，加速布局高端市场。出海持续发力，海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下，随着出海与高端化放量，盈利能力有望保持高位，不惧竞争影响。预计 2024-2026 年公司归母净利润395、515、654 亿元，对应PE 20.3X、15.5X、12.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期；2、动力电池降本幅度不及预期。

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