货币政策与流动性观察：央行呵护 跨月平稳

　　央行呵护，跨月平稳

    　　海外方面，上周海外央行政策无重大变化。联邦基金利率期货定价显示，市场认为美联储在12 月FOMC 降息25BP 的概率为66.0%，维持利率不变的概率为34.0%。

    　　国内流动性方面，上周政府债净融资进一步提速，叠加跨月等因素，央行加大短期/中长期流动性投放力度呵护，资金面总体平稳。隔夜利率显著回落，七天利率边际上行，非银-银行流动性分层改善。国信货币政策力度指数较前一周（11 月18 日-11 月22 日）下降0.29，位于103.58。

    　　其中价格指标上行贡献20.7%，数量指标下降贡献79.3%。价格指数上升（扩张）主要由上周全周标准化后DR 加权利率偏离度（相较同期限OMO）和R 加权利率偏离度（相较同期限OMO）上行拖累，同业存单加权利率偏离度（相较MLF）和R001 利率下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对指数形成拖累。

    　　央行公开市场操作：上周（11 月25 日-12 月1 日），央行净投放流动性5180 亿元。其中：7 天逆回购净投放-3820 亿元（到期-18682 亿元，投放14862 亿元），14 天逆回购净投放0 亿元（到期0 亿元，投放0 亿元），MLF 净投放9000 亿元（到期0 亿元，投放9000 亿元）。此外，央行11 月累计通过国债买卖和买断式逆回购投放长期资金1 万亿元。

    　　本周（12 月2 日-12 月8 日），央行逆回购将到期14862 亿元，其中7天逆回购到期14862 亿元，14 天逆回购到期0 亿元。截至本周一（12月2 日）央行7 天逆回购净投放-2160 亿元，14 天逆回购净投放0 亿元，OMO 存量为12702 亿元。

    　　银行间交易：银行间市场质押回购平均日均成交7.28 万亿，较前一周（11 月18 日-11 月24 日）减少0.32 万亿。隔夜回购占比为86.4%，较前一周（89.4%）减少3.0pct。

    　　债券发行：政府债上周净融资9623.9 亿元，本周计划发行5514.7 亿元，净融资额预计为5219.1 亿元；上周同业存单净融资1906.8 亿元，本周计划发行506.5 亿元，净融资额预计为-2012.1 亿元；上周政策银行债净融资1471.1 亿元，本周计划发行160.0 亿元，净融资额预计为-340.0亿元；上周商业银行次级债券净融资627.0 亿元，本周计划发行0 亿元，净融资额预计为-175.0 亿元；上周企业债券净融资479.9 亿元，本周计划发行721.9 亿元，净融资额预计为-1924.7 亿元。

    　　汇率：上周五（11 月29 日）人民币CFETS 一篮子汇率指数较前一周（11月22 日）上行0.01 至100.07。同期美元指数下行1.72，位于105.78；美元兑人民币在岸汇率下行0.01，位于7.23；离岸汇率下行0.02，位于7.24。

    　　风险提示：海外市场波动，海外经济进入衰退。

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