机械行业投资观点

　　核心观点：09/24政策组合拳以来，市场迎来反转，市场由流动性驱动的特征明显，且以小盘股、低价、主题性、并购重组策略为主的板块领涨，而大盘股、核心资产等表现较弱。股市热的同时，经济仍有下行压力，主要表现为内需不足，价格水平偏低 ，房市偏弱，机械三季报利润承压趋势延续。

    　　我们认为，基本面仍是股价涨跌的核心因素，随着行情逐渐演绎，市场会逐渐从政策和流动性驱动回归到基本面兑现方向，市场有望走向价值回归。

    　　同时，美国大选尘埃落定，出口链等对美敞口较大的行业仍面临不确定性，我们认为，出口链短期在情绪上或有压力，但另一方面，美国减税+发展基建，海外需求有望向好。

    　　投资策略：展望明年，我们坚持“创新领航”的投资主线，一是国企改革下的“治理型创新”，制度创新，重视国企提质增效和管理体制变化下潜在的利润率提升空间；二是质生产力下的“发展型创新”，技术创新，是面向未来的前沿产业布局，重视人形机器人、低空经济、复合集流体产业机会。

    　　1) 工程机械：①受益于内需刺激和自主可控： 在宏观出口可能面临压力的情况下，政策刺激内需、基建托底、产业链自主可控重要性提升。②贸易摩擦几乎不影响整机厂全球化进程： 一来景气度看，新兴市场＞发达市场（增长来自亚非拉），二来整机厂普遍具备海外产能，且仍在积极扩张。建议关注：中长期【三一重工/徐工机械】确定性突出；短期若切换2025年估值，【中联重科/柳工/山推股份】业绩弹性仍值得关注；自主可控建议关注【恒立液压】。

    　　2) 主题性顺周期的方向：

    　　半导体设备：先进工艺突破设备是核心，建议关注①低国产化率具备长期成长性，如【中科飞测】、【精测电子】、【芯源微】；②平台型龙头，如【北方华创】、【中微公司】。

    　　人形机器人：后续催化不断，关注Q4产业链定点进度。建议关注【鸣志电器】、【北特科技】、【双林股份】、【绿的谐波】等；

    　　工业母机：受益自主可控的卡脖子环节【华中数控】【科德数控】，以及国企机床改革受益标的【秦川机床】【沈阳机床】；3) 出口链：属于业绩好+低估值的板块，出口含亚非拉，建议关注【巨星科技】具备海外产能，订单充沛助力业绩增长，或受益于海外降息带来的房地产市场交易复苏；

    　　4) 供给侧改革，收并购主线：今年以来市值管理政策不断加码，一方面市值管理是上市公司提质的核心手段，另一方面有望成为化解部分行业产能过剩的重要突破口。并购重组是未来值得关注和布局的主题投资和选股方向，建议关注【上海机电】、【山推股份】等。

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