拓普集团(601689)：产品矩阵持续创新 打造平台型零部件企业

　　拓普集团专注于汽车行业40 余年，拥有四大事业部，形成“2+N”产品战略，减震系统、内外饰系统等产品国内业务领先，底盘系统、汽车电子等业务稳定提供增量。公司抓住行业发展趋势，积极拓展优质客户，2023 年主要客户包括特斯拉、吉利、比亚迪、赛力斯等。全球布局50 余家子公司和70 多个制造工厂，拓展产能满足客户需求。

    　　拓普集团自1983 年创立，在汽车行业专注笃行40 余年。集团设有动力底盘系统、饰件系统、域想智行和电驱四大事业部，主要生产减震系统、内外饰系统、车身轻量化、底盘系统、智能座舱部件、热管理系统、空气悬架系统、智能驾驶系统和执行器等产品。减震器和内饰功能件业务国内排名前列。在全球范围内设立50 余家子公司，包括 5 个技术研发中心及 70 多个制造工厂及多个技术支持中心和仓储物流中心，建立了全球化的业务网络。

    　　公司成功把握合资客户、自主替代和新势力崛起三大行业趋势。2011-2015年，拓普主要客户为合资客户上海通用；2016-2019 年，自主品牌强势崛起，吉利汽车等带动公司销量增长；2019-2024 年，特斯拉等新能源客户成为重要增量。公司2016 年切入特斯拉供应链，目前内外饰功能件、减震器、底盘、热管理等多款产品搭载于特斯拉主要车型上，2023 年特斯拉客户营收占比达到39.9%。随着重点客户放量，公司业务持续稳定增长。

    　　业务领域持续拓展，形成“2+N”产品布局。从减震器和内饰件扩展至轻量化底盘、汽车电子等新业务，形成八大产品体系。以减震器和内外饰为主的传统优势产业稳定发展；轻量化底盘、热管理业务等综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动 IBS 项目、线控转向 EPS 项目订单逐步开始量产。2023年7 月，拓普拆分设立机器人事业部，开拓机器人执行器业务。

    　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司各业务继续保持良好发展态势，新产品不断量产下线，客户资源优质。我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为29.9/38.0/47.3 亿元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）汽车行业周期性波动风险；2）国际贸易摩擦风险；3）客户相对集中风险；4）产品质量控制风险。

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