轻工周报：“谷子经济”利好商品与玩具制造龙头 岳阳林纸拟以12.78亿元收购骏泰科技100%股权

报告摘要

    二次元文化兴起，“谷子经济”受到市场关注。1）概念定义：“谷子”即英文单词“Goods”的音译，是由二次元内容IP 衍生而来的新消费潮流，主要指小说、动漫、游戏等的周边产品，产品形态包括“吧唧”（徽章等）、公仔、亚克力立牌、镭射票纸制品等。2）行业规模：根据艾瑞咨询数据，2023 年中国二次元内容市场（漫画/动画/手游）规模约在1195亿元（+20.1%），二次元周边衍生市场（潮玩/虚拟偶像/线下娱乐/服装）规模约在1024 亿元（+37.6%），内容+周边双向拉动二次元市场快速增长。

    3）用户规模：根据艾瑞咨询数据，2023 年中国泛二次元用户规模约在5亿人（+4.2%），00 后或成为用户群体增长的内生动力。我们认为，泛二次元消费群体规模增长+消费能力提升或提供支持行业长期增长，“谷子”作为二次元IP 衍生品有望受益。

    激烈的下游竞争催化对上游制造的多样化需求，布局玩具与商品制造的头部企业有望受益。1）竞争格局：根据前瞻产业研究，受下游高需求、产品原料丰富、工艺相对简单等因素影响，二次元周边市场百花齐放，行业集中度较低，供应商议价能力较弱，消费者议价能力更强。2）受益方向：伴随消费需求不断扩张，激烈的IP 与品牌竞争进一步催化，我们看好具备充足产能，客户资源丰富，可以高效满足下游需求，享受行业红利的上游商品与玩具制造头部企业。

    行业公告：1）宜宾纸业：2024 年11 月25 日，公司公告控股子公司金竹新材料的竹浆模塑项目拟投建年产6600 吨竹浆模塑产品生产线及配套设施，总投资金额2.1 亿元；绿色智能包装纸箱项目拟投建年产1 亿平方米瓦楞纸箱智能一体化生产线，并建设智能仓储、物流等配套设施，总投资金额3.3 亿元。2）岳阳林纸：2024 年11 月26 日，公司公告拟以现金12.78 亿元购买控股股东泰格林纸所持有的骏泰科技的100%股权。

    投资建议：“谷子经济”板块短期表现较为强势，用户群体扩大及消费能力提升或提供长期动力，建议关注布局商品与玩具制造的轻工头部企业。家居行业具备一定地产后周期属性，止跌回稳导向叠加各地以旧换新政策刺激，或带动家居板块内需改善，美联储降息或为出口提供利好，建议关注兼具经营韧性与低估值的龙头。造纸行业步入Q4 传统需求旺季，价格上行有望带来盈利修复，建议关注林浆纸一体化龙头。

    风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧等。

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