红利策略跟踪周报：经济复苏传递积极信号 更多政策利好值得期待

　　总结：

    　　最新一周市场有所反弹，万得全A指数上涨2.15%，此前我们提出，指数的调整主要因为市场风格显著分化，导致资金流出价值风格标的并拖累指数走弱，但是这种影响更偏短期，市场的中期逻辑并未改变。最新一周虽然交易风格依旧占优，比如万得微盘股指数、万得低价股指数再度领涨市场，但是价值风格及成长风格也整体反弹，风格分化的问题得到明显改善，我们认为这是短期市场环境向好转变的信号。

    　　中期看，我们一直强调政策利好和经济复苏是市场的主要影响因素。政策利好方面，9月24日金融支持经济高质量发展新闻发布会以来，各项稳增长的增量政策快速落地，而展望后市，中央经济工作会议召开在即，将系统部署2025年的经济工作，我们认为进一步释放政策利好的信号值得期待；与此同时，下半年以来各项稳增长政策也正在产生积极效果，最新披露的11月份制造业PMI指数回升至50.3%，为连续第三个月上涨，同样传递出了经济复苏的积极信号。总体而言，我们继续维持对市场中期走势偏乐观的判断。

    　　最新一周中证红利指数股息率（近12个月）小幅回落至5.12%，但是整体仍然处于高位。截止11月29日，中证红利指数股息率/10年期国债收益率为2.52倍，显著高于1.5倍的水平，同样说明以中证红利指数为代表的高股息资产配置价值较高。

    　　中证红利成交额/万得全A成交额最新一周的均值约为2.61%、中证红利指数换手率/万得全A换手率（5日均值）约为14.38%，均处于历史低位水平，未来高股息资产交易活跃度存在向上修复的预期。

    　　最新一周中证红利指数上涨1.50%，整体表现较为稳健，我们重申高股息驱动的红利投资底层逻辑没有改变，红利资产仍是长期配置上的核心选择方向之一。

    　　风险提示：

    　　国内经济复苏不及预期的风险。若后续稳增长的政策效果不及预期，导致经济复苏力度偏弱，可能会影响市场整体风险偏好，进而带来指数承压的风险。

    　　海外美联储宽松节奏不及预期的风险。如果美国经济保持韧性，就业数据、消费数据等经济数据表现持续超预期，则可能打乱美联储降息的节奏。

    　　地缘政治不确定性的风险及其它风险。全球地缘政治动荡加剧的风险；以及其它可能的风险。

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