石化行业：油价中高位运行 关注成长确定性机会

　　11 月油价重心略有回落 11月 Brent、WTI月均价分别为 73.4，69.5 美元/桶，环比分别下降2.6%、2.8%。供给端，一方面，11月3日沙特、俄罗斯等 8 个 OPEC+成员宣布将此前 220 万桶/日的额外自愿减产延长一个月至2024年年底。另一方面，共和党支持传统化石能源发展，美国远期石油供应存增加预期。需求端，短期来看，11月 22日当周，美国炼厂开工率为90.5%，较月初持平。按照季节性规律，随着冬季取暖油需求高峰的来临，美国炼厂开工率有望抬升。中短期来看，OPEC 连续四个月下调全球石油需求预期，11月12日OPEC最新月度报告将2024年和2025年全球石油需求增速从193，164万桶/日，分别下调至182，154万桶/日。库存端，11月22 日当周，美国商业原油库存量42845万桶，较月初增加79万桶。我们认为，在供给端不出现极端供应中断的情况下，近期原油供需预期仍偏弱，Brent 原油价格运行区间参考 70-80 美元/桶。建议后续密切关注后续OPEC+产量政策、美联储货币政策、地缘局势演变等。

    　　1-10 月我国原油表观需求窄幅回落，同比下降 2.2%1-10月，我国加工原油 5.91 亿吨，同比下降 2.0%；原油产量 1.78 亿吨，同比增长 2.0%；原油进口 4.57 亿吨，同比下降 3.4%；原油表观消费量 6.33 亿吨，同比下降 2.2%；对外依存度 72.2%，维持高位。

    　　1-10 月我国天然气表观需求大幅增长，同比增长 10.3%1-10月，我国天然气表观消费量 3504 亿方，同比增长 10.3%；产量 2039 亿方，同比增长7.5%；进口天然气 1513 亿方，同比增长 13.7%；对外依存度 43.2%。

    　　1-10 月我国成品油表观需求略降，同比下降 0.9%1-10月，我国成品油产量 3.51 亿吨，同比下降 1.9%；成品油出口量 3146 万吨，同比下降 11.0%；成品油表观消费量3.20亿吨，同比下降0.9%；汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化 2.3%、8.6%、-4.9%。其中，10 月柴油出口利润抬升带动出口量环比增加 36.8%；国庆节居民出行频次增加，汽油、煤油优先保障国内供应，出口量环比分别下降 8.0%、10.2%。

    　　投资建议预计近期 Brent油价在70-80美元/桶区间运行，成本端不是左右行业盈利的关键，关键看行业供需改善情况。目前石油化工行业在建工程仍处高位，随着政策刺激效果逐渐体现，终端消费或有一定改善，但预计行业存量产能及在建产能仍需时间消化。我们看好行业结构性机会，建议重点布局成长属性标的，推荐宝丰能源、卫星化学、国恩股份等。

    　　风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。

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