国防军工行业周报：中长期基本面确定上行 建议加大军工行业关注度

本期投资提示：

    上周申万国防军工指数上涨1.99%，中证军工龙头指数上涨1.52%，同期上证综指上涨1.81%，沪深300 上涨1.32%，创业板指上涨2.23%，申万国防军工指数跑输创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块1.99%的涨幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第18 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅为2.87%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为新兴装备（18.98%）、合众思壮（17.97%）、中国卫星（14.21%）、火炬电子（13.18%）、菲利华（9.67%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为四川九洲（-15.45%）、融发核电（-14.09%）、晨曦航空（-9.62%）、上海瀚讯（-6.96%）、航锦科技（-6.84%）。

    重要信息回顾：

    军工走势进入调整期，我们认为未来几周军工主要受两个重要因素影响，一是整体市场风格变化及风险偏好高低，二是军工行业本身订单是否落地，但我们认为从中长期来看，市场对未来军工订单兑现等预期不变，困境反转和中长期需求等逻辑确定，叠加外贸等逻辑催化，预计军工即使短期出现调整分化，但整体会延续上行趋势，所以我们建议加大军工关注度。

    受市场风险偏好变化及行业订单落地预期影响，军工短期仍然以调整为主。随着市场整体风格切换，作为受风险偏好影响较大的品种，军工行业随之变化；且聚焦军工行业自身逻辑中，市场更加关注近期订单是否能够落地，新订单没有确定前行业逻辑仍处于真空期内，所以军工短期走势仍以波动调整为主。

    基本面确定且有支撑，军工趋势整体上行。（1）军工需求巨大且投入确定，且预计未来几年将持续稳建增长；（2）今年以来产业链各环节重建生产节奏，中上游订单逐渐恢复，业绩虽受确收节奏影响，但随着时间推进预计逐渐好转，如航空类配套企业；（3）预计行业扰动因素逐渐缓解甚至消失，十四五规划进入冲刺期，行业大拐点落地兑现。

    文昌商业火箭发射成功，星座进入加速组网阶段。多重催化有望带动行情持续向上。根据中国航天新闻，我国火箭长征十二号在海南商业航天发射场成功发射，将航天五院、银河航天等研制的卫星互联网技术试验星和技术试验卫星03 星送入预定轨道。我们分析认为，卫星互联网组网主力火箭长十二在文昌商业航天发射场成功首发意义重大，国内火箭发射工位及火箭运力将得到极大补充，国内星座将进入加速组网阶段。

    建议加大军工关注度，重点关注两类相关核心标的。1）弹性品种：消耗类武器未来需求较大，且前期受行业扰动因素压制，具有较大弹性；军工电子前期跌幅较深，估值处于绝对洼地，后期也将持续受益于半导体板块上行；2）价值品种：主机厂业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力，且作为板块核心充分受益于风险偏好提升；发动机产业链需求确定，相关标的业绩稳定增长。

    投资主线：1、高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；4）精确制导：军工后续好转，精确制导武器弹性最大。2、新质战力主线：1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1 高速增长阶段； 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。

    重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航重机、三角防务、西部超导、菲利华；2、新质战力组合：航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子。

    风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。

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