建筑材料行业定期报告：政策延续 收储推进 重视建材板块配置机会

投资要点：

    本周观点

    需求侧，据中国建设报引央视新闻，全国已有超过60 个城市表态支持存量商品房收储工作，超过30 个城市落地首批房源征集细则，明确了商品房收储需满足的条件；郑州11 月以来房票安置已签约商品房2730 套；重庆、铜仁、十堰优化放宽住房公积金政策；武汉市推出多子女家庭购房奖补政策；据证券日报引深圳市房地产信息平台数据，深圳11 月份二手住宅网签量达到7125 套，环比+16.5%；住建部发布数据，1-10 月全国新开工改造城镇老旧小区5.3 万个；2024 年地方政府专项债务新增限额从原来的3.9 万亿调整为9.9 万亿元，预计到2024 年末地方政府专项债务总限额将达35.5 万亿。考虑到：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望同步打开； 2）9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21 年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。

    本周高频数据

    截至2024 年11 月29 日，全国散装P.O42.5 水泥市场均价为449.7 元/吨，环比上周下降0.3%，较去年（2023 年第47 周）同比增长19.0%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1364.3 元/吨，环比上周下降2.0%，较上月同比增长5.1%，较去年同比下降30.4%。

    板块回顾

    本周上证指数上涨1.81%，深圳综指上涨2.54%，建筑材料（申万）指数上涨3.29%，在所有板块表现中排名靠前。细分子行业来看，玻纤制造（+6.08%）、玻璃制造（+5.19%）、水泥制品（+4.26%）、管材（+2.34%）、水泥制造（+2.19%）、其他建材（+2.04%）、耐火材料（+0.72%）。

    投资建议

    我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22 年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B 渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3 条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

    风险提示

    房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。

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