2025年年度策略：乘政策东风 启价值新航

宏观经济展望

    国内：当前阶段，国民经济处于慢复苏阶段，预计2025年经济增长将随政策发力持续复苏。1）货币政策方面，预计2025年央行将进一步下调政策利率，并通过降准、再贷款等工具确保市场流动性充裕，以支持经济稳定运行。2）财政政策方面，预计2025年将通过增加赤字率、发行专项债和特别国债等方式来支持经济增长，提振内需，同时政策将更加注重内外部平衡，与货币政策形成合力，共同推动经济高质量发展。3）房地产方面，预计2025年我国房地产市场将在政策支持下逐步实现“止跌回稳”，同时政策将更加注重内外部平衡，与市场自我调整相结合，推动房地产行业的健康发展。

    海外：1）美国：通胀层面，展望2025年，在供给缺口尚未完全消除的背景下，降息后带来的需求回升，叠加特朗普主张的加征关税、收紧移民等政策，将进一步放大供需缺口，使得美国经济面临再通胀风险。利率层面，展望未来半年至一年，政策和市场利率的方向仍然是下行的，如果明年通胀数据再次上升，降息速度可能会适时调整。2）其他：加拿大、欧元区、英国等发达经济体通胀从高位回落，降息条件逐渐成熟，年内多次宣布降息，展望后续，其他发达经济体可能会进一步放松货币政策应对经济停滞和贸易摩擦压力。

    　　2025年投资策略

    　　1）发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创类公司有望超额收益，建议关注政策驱动及产业趋势下的新兴产业：人工智能、低空经济等。

    　　2）美国大选落定，特朗普胜选或导致外需对于我国经济基本面的支撑削弱，后续政策发力提振内需可能会节奏更快、力度更大。以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放，建议关注：食品饮料、家电、汽车等。

    　　3）化债举措将缓解地方政府的流动性压力，提高其发展经济的能力和积极性，促进市场信心恢复和风险偏好回升，建议关注：业务To G的公司、基建产业链。

    　　4）随着国企改革、央企市值管理考核等政策的推进，央国企的盈利增速有望改善提升，部分破净央企或有估值修复空间，建议关注：低估值高股息央国企。

    　　5）在当前地缘政治紧张局势不断、特朗普重返白宫引发的全球贸易紧张关系加剧，以及全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长。建议关注：黄金的中长期投资机会。

    风险提示海外政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。

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