金属行业12月月报：12月仍处需求淡季 关注国内重要会议

投资要点：

    行业数据

    钢铁： 12 月在天气和钢厂年末惯例检修等因素影响下，钢铁行业基本面对钢价缺乏支撑，需关注国内存量和增量政策的实施情况以及12 月国内重要会议的影响。

    铜：12 月为消费淡季，考虑到国内“消费品以旧换新”等政策和铜价回落对需求的刺激，铜下游需求或仍有韧性，需关注12 月国内重要会议的影响，预计短期铜价维持震荡。

    铝：铝材出口退税政策自12 月1 日正式实施， 12 月下游出口节奏或放缓，对铝价造成压力；预计12 月铝价将偏弱运行为主，需关注国内重要会议影响。

    锂：根据SMM 消息，年末来临下游有去库预期，近期下游的采买情绪有所减弱，预计短期锂价震荡运行。

    钴：市场供过于求的情况难改，临近年底市场以去库为主，预计钴价偏弱运行。

    镍：根据SMM 消息，印尼将检查矿企遵守环保法规和其他规则的情况，并“重新审查”曾违反规定的企业的产量配额，或干扰印尼镍矿的生产；国内不锈钢行业进入年底去库周期，12 月需求或继续走弱；预计短期镍价维持震荡。

    本月策略

    （1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，铝土矿供给偏紧，从原料端对铜/铝价格形成支撑。短期价格或主要受基本面影响，需关注存量政策的效果和后续重要会议，建议关注相关板块。（2）黄金：近期强美元、日本央行加息预期升温等因素影响下，金价下行；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、复杂的地缘局势、央行购金等因素均利好金价，建议关注相关板块。（3）锡：受缅甸复产缓慢和印尼锡产品出口许可证发放延迟影响，预计锡矿供应持续偏紧；今年全球半导体行业景气复苏，叠加AI、新能源和新质生产力等发展带动需求，看好锡行业未来发展，建议关注相关板块。

    综上，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、锡业股份（000960）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。

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