行业景气度观察系列12月第1期：耐用品消费韧性凸显 基建施工进度加速

　　本报告导读：

    　　地产销售面积同比增幅扩大，补贴更新政策对耐用品消费的拉动仍在延续；石油沥青开工率逆季节性改善，但资源品价格并未显著回升；离港货物载重环比/同比均出现了较大幅度的下滑，或显示出口景气有所波动。

    　　投资要点：

    　　耐用品消费韧性凸显，基建施工进度加速。上周（11.25-11.29）中观景气表现分化，值得关注：1）地产销售延续改善趋势，新房、二手房涨幅再度扩大，一二线城市增幅依然较大，后续继续关注购房需求改善的持续性；2）补贴更新政策对耐用品消费的拉动仍在延续，11 月乘用车零售整体偏强，家电12 月排产内外销均维持双位数增长；3）石油沥青开工率连续三周环比逆季节性改善，或显示财政支出加速下基建施工需求有所释放；4）二十大港口离港货物载重环比/同比均出现了较大幅度的下滑，或显示出口景气有所波动。

    　　下游消费：地产销售增幅扩大，耐用品消费延续高景气。上周30大中城市商品房成交面积同比+29.7%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+38.7%/+40.7%/-12.9%。10 大重点城市二手房成交面积同比+24.6%，地产销售同比增幅扩大；全国生猪平均价周环比+1.3%，由降转增；11.17-11.24 乘用车零售同比+26%，车市延续偏强；12 月空调内外销排产较实绩同比+15.0%/+48.5%，国补拉动内需回升，海外促销持续高景气预期；服务消费景气环比提升，海南旅游价格指数环比+5.5%，电影票房收入环比+17.9%。

    　　周期制造：基建施工进度加速，资源品价格多数下滑。1）基建地产：

    　　螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.5%/+2.3%，行业减产支撑价格，需求仍偏弱；浮法价格环比-1.7%，由涨转跌；受自律限产支撑，水泥价格指数周环比+0.1%；2）企业开工：企业新增招聘帖数周环比/同比+14.2%/-4.7%；汽车开工环比下滑，PTA/涤纶开工率环比提升；3）资源品：秦皇岛港Q5500 动力煤平仓价周环比-0.7%，需求仍偏弱；SHFE 铜/铝价周环比变化+0.1%/-0.1%，美国降息预期有所反复，金属价格维持震荡。

    　　人流物流：客运需求同比改善，海运价格环比下滑。10 大主要城市地铁客运量环/同比变化+0.7%/+3.0%；百度迁徙规模指数环比/同比-2.0%/+5.4%，国内航班执飞架次周环比/同比-1.9%/+2.7%，国际航班执飞架次周环比+0.3%，恢复至19 年同期的76.1%；全国公路货运流量指数周环比/同比变化-0.1%/+2.1%；全国快递揽收/投递量环比+2.6%/+2.6%；SCFI/BDI 指数周环比变化+3.4%/-11.9%，上周二十大港口船舶载重环/同比-10.3%/-13.8%，显示出口景气或有波动。

    　　风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。

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