房地产2025年度策略报告：止跌回稳 通胀为先

　　当前的主要矛盾是实际利率，而引导利率下行拉开了价格（比销量更重要）止跌回稳的序幕。

    　　利率、信用工具和投资项目是当下的三个经济关键点，而对房地产领域，最值得关注的则是利率政策，对信用政策可以弱化。

    　　有别于以往周期，“严控增量”让新一轮周期的起点不来自于地产，地产是享受通胀的结果。

    　　经济周期都是从扩信用开启的，本轮在土地收储和严控增量的背景下，非地产领域将带动本轮扩张，而地产则享受通胀的结果。

    　　量和价之间的相关性在走弱，价格伴随经济和信用，具备长期成长性。

    　　后城镇化时代，量价关系走弱，量和人口周期挂钩，而价格更强调经济实力和货币供给。

    　　2025年的核心变量就是价格，逐步开启商业模式展望的预期。

    　　一切的假设前提都是价格止跌回稳，同时，基于对主要矛盾的判断，价格具备止跌回稳的条件，因此，对未来的展望也将逐步拉开序幕，部分公司也将迎来商业模式转型的机会。风险提示：不扩信用背景下，价格企稳的压力仍在。

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