电子行业周报：被动型基金强化半导体强势行情 关注AI端侧创新机遇

　　被动型基金强化半导体强势行情，关注AI 端侧创新机遇。过去一周上证上涨1.81%，电子上涨2.38%，子行业中半导体上涨3.25%，其他电子上涨0.60%。

    　　同期恒生科技上涨2.53%，费城半导体、台湾资讯科技下跌0.59%、3.81%。

    　　我们认为，伴随市场“政策底”的形成，硬科技在“稳增长与调结构并重”的政策取向中兼具了“经济顺周期”及“新质生产力”的双重特征，虽然短期经历了显著上涨，但更多只是对此前流动性风险中错误定价的修复，电子行业估值仍大面积处于历史中低位。在情绪面之外，半导体在近2 年的下行周期里完成了较为充分的去库存和供给侧出清，如今在AI 算力需求的边际拉动下、在新一轮终端AI 化的创新预期中，行业正迎来具备较强持续性的上行周期，3Q24 中芯、华虹产能利用率同环比继续提高。在筹码面而言，伴随半导体、硬科技类ETF 申购意愿走强，对指数成分股的行情走势影响逐步形成正循环，12 月13 日收市后寒武纪将调入上证50 指数，建议乐观看待半导体行情持续性，继续推荐半导体细分龙头及华为、苹果产业链标签股：中芯国际、中微公司、北方华创、乐鑫科技、恒玄科技、中科蓝讯、伟测科技、杰华特、蓝思科技、立讯精密、鹏鼎控股、福立旺、顺络电子、电连技术。

    　　华为Mate70 系列手机发布，影像升级创新不止。11 月26 日，华为正式发布Mate70系列手机。影像方面，该系列主摄采用了5000万像素(f/1.4-f/4.0 可变光圈，OIS)、最高4800 万像素(4X，f/2.1，OIS)长焦镜头、4000 万像素(f/2.2，支持最近5cm 对焦)超广角镜头，Pro+的长焦、超广角均为RYYB 传感器，Pro 均为RGGB 传感器。同时，该系列首发搭载红枫原色影像，RYYB色准大幅提升，主打色彩的还原和准确。据介绍，该机搭载150 万多光谱通道，色准还原准确度提升120%。建议持续关注手机影像产业链相关公司：韦尔股份、思特威、格科微、舜宇光学科技、水晶光电、蓝特光学等。

    　　ADI 订单量回升，预计FY2025 后面三个财季收入环比增长。ADI 公布截至11 月2 日的4QFY24 业绩，实现营收24.43 亿美元(YoY -10%，QoQ +6%)，处于指引中上区间；从下游来看，4QFY24 工业、汽车、通信、消费电子均环比增长，其中消费电子环比增速约20%，且同比正增长。ADI 预计1QFY25 营收22.5-24.5 亿美元(YoY -10.5%至-2.5%，QoQ -7.9%至+0.3%)，环减主要由于季节性；从订单量来看在回升，包括持续恢复的工业和反弹的汽车，预计FY2025 剩余财季的收入将环比正增长。继续推荐本轮库存周期相对靠后的工业、汽车模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、艾为电子等。

    　　3Q24 全球TWS 同比增长15%，开放式与AI 有望推动耳机市场高增。Canalys发布3Q24 全球TWS 耳机市场数据，出货量攀升至9230 万台(YoY +15%)，环比增长15.5%。前五大厂商稳定保持50%市场份额，苹果三季度末发布AirPods 4 及ANC 版本，市占率第一约21%。三星凭借新品Galaxy Buds 3市占率第二约9%，印度品牌boAt 市占率第三约8%，小米第四约7%，华为第五约4%。对于不具备独立手机品牌的互联网厂商来说，AI 耳机有望成为自身大模型的最佳入口，字节豆包大模型已接入Ola Friend、FIIL 等耳机品牌。随着入门级产品的持续迭代，OWS 开放式耳机的产品线拓展，以及AI 耳机的推广，全球蓝牙耳机市场有望维持可观增速，建议关注TWS 耳机主控SoC相关公司：恒玄科技、中科蓝讯、炬芯科技等。

    　　AI 服务器设计更迭，被动元件用量有望大幅提升。随着CPU/GPU 等算力芯片　　的晶体管数量快速增长，电容用量同步提升，据微容统计，一个H100 大约需要1200pcs MLCC，AI 服务器中使用的MLCC 数量是传统服务器的5 至10倍。此外，B300 中用于提高机架可靠性的峰值负载调节架有望采用超级电容应对毫秒级的负荷波动，综合性能强但成本较高的钽电容也有望在AI 领域拓展新的市场。我们认为国内被动元件龙头厂商将显著受益AI 创新浪潮，建议关注：顺络电子、三环集团、洁美科技、江海股份、风华高科等。

    　　10 月全球大尺寸液晶电视面板出货量同比增长13%。据洛图科技，双十一大促提前启动叠加国补刺激，电视零售市场急速升温，中国电视品牌持续增加75 寸及以上超大尺寸的面板采购订单；海外市场则受到黑五促销补货等带动，市场对面板和整机的采购需求高于预期。10 月全球大尺寸液晶电视面板出货量1910 万片，环比下降6.5%，同比增长13.1%；出货面积1440 万平方米，环比下降4.8%，同比增长12.3%。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD 的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A 等。与此同时，LCD 产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM 的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。

    　　3C 产品补贴力度加大，有望带来半导体消费类需求稳步提升。随着家电及汽车以旧换新的补贴推动，相关半导体需求保持良好增长；在此基础上，手机、平板等3C 产品政府补贴力度陆续加大。以江苏为例，近日推出手机补贴新政策，从2024 年11 月27 日至12 月31 日，消费者在购买指定手机时可享受15%的补贴，最高可达1500 元。在政府补贴持续落地基础上，应用于家电、3C 等消费电子的中低压功率器件如二三极管、小信号及中低压MOSFET 等产品需求有望同步实现稳中有增，建议关注相关公司新洁能、士兰微、华润微、捷捷微电、东微半导及扬杰科技。

    　　重点投资组合

    　　消费电子：立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、蓝思科技、电连技术、传音控股、世华科技、东睦股份、工业富联、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、康冠科技、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学、海康威视、视源股份

    　　半导体：中芯国际、恒玄科技、长电科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、杰华特、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、圣邦股份、龙芯中科、德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、力芯微、赛微电子、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、晶丰明源、士兰微、华润微、天岳先进、艾为电子、纳芯微

    　　设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业

    　　被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份

    风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

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