通信行业周观点：海南商发首发成功 智谱发布全新AGENT家族

　　投资要点

    　　行业动向：

    　　1）海南商发实现商业航天发射场、长征十二火箭双首发，低轨互联网卫星密集发射大幕拉开。2024 年11 月30 日晚22 时，我国首个商业航天发射场——海南商业航天发射场在二号工位使用新型火箭长征十二号将卫星互联网技术试验卫星（银河航天抓总研制）、技术试验卫星03 星（航天科技5 院抓总研制）送入预定轨道。海南商发是我国首个形成常态化发射能力的商业航天发射场，此次发射技术创新亮点包括发射任务可视化监控、流程化指挥、自动化故障研判等，达到射前无人值守、点火牵制释放、射前故障检测的目标。执行首发任务的二号发射工位，是我国首个通用中型液体工位，适配3.35-5 米范围内直径近20 个型号火箭发射需求，首次采用水平组装、水平测试、水平转运的“三平”快速测发模式，实现转场工位最快3 天可发射、发射后最长7 天可恢复状态。

    　　我们认为海南商发首飞成功将继续激发市场主题投资热情，随着常态化发射开展，市场将转向业绩预期投资阶段，板块市场走势有望平稳向上。从发射场来看，此次完成了星网一代所有试验星的发射，后续低轨组网星箭在弦上。海南商发设计年发射能力为2*16 发（三号工位也已经在建中），若保守估计一箭10 发，将新增卫星发射能力300 颗以上。此外政策接力支持下，后续更多商业航天发射场的落成将产生新的催化。制约我国卫星互联网发展的第二个瓶颈是低成本火箭能力，此次首发的长征12 号是目前低轨运载能力最强的液体煤油火箭，与液氧甲烷比成本更低，与固体火箭比发射能力恢复时间短，而我国还有十余型可回收火箭在研有望在五年内实现商业发射能力。最后从卫星平台来看，无论星网还是千帆星座，时间紧任务重，2025 产业链规模有望显著提升，我们认为2025-2026 为斜率增长最快阶段，对于投资来讲有利于更高估值定价。。

    　　2）智谱发布Agent 家族，从海外到国内，2025 将成Agent 批量落地元年。智谱Agent 带来多个进展，1）AutoGLM 可以自主执行超过50 步的长步骤操作，也可以跨app 执行任务；2）AutoGLM 开启「全自动」上网新体验，支持等数十个网站的无人驾驶；3）像人一样操作电脑的GLM-PC 启动内测， GLM-PC 基于智谱的多模态模型CogAgent，使用电脑的方式几乎完全和人一样，目前开放第一阶段的内测场景，包括：会议替身、文档处理、网页搜索与总结、远程和定时操作、隐形屏幕等功能。我们认为Agent 有望在2025 年批量落地，推动算力需求提升，AI 基础设施投资需求将进一步扩大。

    　　市场整体：本周（2024.11.25-2024.11.29）市场整体上涨，科创板指数涨3.92%，创业板指数涨2.23%，上证综指涨1.81%，深圳成指涨1.66%，沪深300涨1.32%，申万通信指数涨0.85%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为物联网（+9.9%）、卫星通信（+7.4%）、工业互联网（+5.8%）。从个股情况看，贝仕达克、中国卫星、振邦智能、源杰科技、东土科技涨幅领先，涨幅分别为80.19%、14.21%、11.50%、10.30%、9.82%。和而泰、高澜股份、剑桥科技、中际旭创、金山办公跌幅居前，跌幅分别为-17.70%、-7.62%、-5.84%、-4.20%、-3.52%。

    　　风险提示：

    　　海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。

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